为什么美联储敢这么大胆地印钱,不担心通胀等负面后果?

4个回答

  • 黑宇白

    为何大部分金融学者认为:给人民发钱,同时社会生产的产品极端减少,是一种变相的通胀。

    发布于2020-05-14 点赞 0条评论

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  • 一点不担心。特朗普、鲍威尔,两个老头子其实正盼着美国能通货膨胀呢!

    疫情过后,大量超发的货币应该不会很快回收,就是说,不会很快缩表、加息。这些货币会跑哪去呢,会引起通货膨胀吗?

    这个问题,美联储主席鲍威尔也表达过困惑,2020年4月9日,他在回答为什么向市场提供2.3万亿货币时说:“通货膨胀一直是个有趣的现象。2008年金融危机时候,政府推行了量化宽松政策,当时很多人担心,量化宽松导致的货币量增加会造成高通货膨胀。可是并没有发生。后来的问题反而是,通货膨胀率低于我们的目标。全球的挑战也是通货膨照率低于目标。因此,诚实地说,通货膨胀过高并不是我们近期优先考虑的事,完全不是。”

    这个糟老头子坏得很,这是揣着明白装糊涂。钱到哪去了,他能搞不清楚?恰好正是由于美联储从2008年以来不负责任地“印钞”,导致了目前通缩抬头的窘境。公共债务和居民债务不断增加,经济中的新收入很大一部分都用来还债了,而不是用于消费、流通和投资,这使得经济中的货币流通速度放缓。如果货币流通速度继续崩溃,通货膨胀就没有滋生的温床。

      

    首先,金融体系中流动性紧缺的状况打压了通胀。咱们必须将美联储向金融体系注入流动性的操作想象成:它们填补了冠状病毒疫情导致的巨大通缩漏洞,并防止了金融体系的崩溃,而不是在一个正常的经济体系中平白无故地输入流动性。

    其二,还有更深层的原因,货币流通速度急速下降。

    一、只有推高PCE(CPI)才会产生通货膨胀

    咱们先看看反映美国通货膨胀率的PCE(Personal Consumption Expenditures Price Index,个人消费平减指数)指数是怎样构成的——中国通货膨胀看CPI。美国也看CPI,但从2002年起,美联储调整货币政策,主要看PCE,尤其是核心PCE。


    耐用品在PCE当中的比例一般占到12-13%;非耐用品,一般占到22-23%;服务,一般占到64-65%。

    注意,PCE中“住房与公用事业”,“住房”并非买房、还贷款,而是“虚拟租金”。买房属于投资,不在PCE中反映。

    如果上述产品和服务没有涨价,就不会产生通货膨胀。实际上,尽管美联储在疫情之前也超发了货币,上面这些产品和服务,总体说来,确实没有涨价。2019年CPI(CPI与PCE具有高度相关性)涨幅2.3%,已经是2018年10月以来新高。

    二、为抗击疫情超发的货币,会推高通货膨胀率吗?

    继续腚眼看:

    首先看居民部门。这次财政给居民准备了5000亿美元,成年人每人1200美元,儿童每人500美元。这笔钱会引发通货膨胀吗?估计不会。

    根据纽约联邦储备银行数据,截止2019年,美国家庭债务14.15万亿美元,按总人口3.27亿人计算,人均债务4.33万美元;根据商务部普查局公开信息,2018年美国人均年收入3.6万美元(税前)。根据国际货币基金组织数据,2018年美国居民储蓄率7.6%。疫情期间,失业率飙升,根据摩根大通测算,4月份,美国失业率可能升至20%。20%,意味着2500万美国人失业——29-33大萧条时最高失业率25%。

    美国人储蓄率低,负债率高,假定一个家庭两个成年人,一个小朋友,合计可以拿到2900美元。一段时间不工作,这点钱,既要维持基本生活,又要还贷款。发的这点钱,美国老百姓在失业期间用来购买生活必需品,但购买量不会高于经济正常时期;如果还能剩下一点的话,用来还债。怎么会推高PCE(CPI)呢?

    再来看非金融企业部门。非金融企业部门的杠杆率:2018年已达到74.40%,超过2008年次贷危机时的杠杆率。


    根据美联储数据,2009年以来,美国居民和机构(保险公司和养老金基金)分别出售了6720亿美元和1.2万亿美元的股票,共同基金和ETF则购入了1.6万亿美元的股票,而美国非金融企业通过股票回购买回了3.3万亿美元的股票。同期,美国大型公司共计发行了3万亿美元的净负债,美国公司债务总额达到13.7万亿美元历史最高点。美国上市公司发行债券的数量与回购股票的数量基本相当。

    分行业看。2010-2017年,标普500的多数行业都有较大规模回购,其中信息技术、金融、可选消费品、医疗保健等行业回购规模最大,分别回购了3453亿,1537亿、2007亿、862亿美元的股票,而电信业务、公用事业行业的回购规模相对较小,分别为7.5亿、157亿美元。

    回购股票的本质是将财富从企业的债权人转移到股东,将杠杆从居民部门转移到企业和政府部门(减税)。不同于2008年股市泡沫,推手是居民部门,这次是上市企业承担了推手的角色。

    本轮疫情,美联储和财政向企业投入的货币,企业一方面用于维持正常运营,买材料、发工资,另一方面,用于还债。如果工资发放高于正常时期水平,使居民获得更多收入用于消费,那就有可能推高通货膨胀率。问题是,疫情期间,企业有可能给员工发高工资吗?无论是救助大企业的资金还是救助中小企业的资金,只是使企业能够维持正常运行,不至于倒闭。而且,企业高杠杆率,意味着救助资金当中很大一部分要用于还本付息,还本付息是不会导致通货膨胀的。因此,抗击疫情期间,企业获得的救助不会导致通货膨胀。

    最后看政府部门。本次为抗击疫情超发的货币,联邦政府、州政府和其他各级政府并没有截留,绝大部分都会给到居民和企业,因此,政府部门没有额外的资金用于消费,推高通货膨胀率。

    由上可知,抗击疫情超发的货币,是在填补冠状病毒疫情导致的巨大通缩漏洞,并防止了金融体系的崩溃,并不是在向一个正常的经济体系中平白无故地输入流动性。因此,总体来说,不会推高通货膨胀率。

    如果有的大兄弟、大妹子还是觉得不好理解。举个例子吧。比如你骑自行车在前进,发现前面一个大坑,一捏闸,车子骤然停顿了。这就相当于疫情到来,整个社会的经济活动从前进状态骤然停顿了。这个时候,如果没有外力扶持,你就要从车上掉下来。我在后面用力稳住自行车,这个外力,就相当于超发的货币,超发的货币稳住了经济,使经济不至于因为陷入停顿而崩溃。这个时候,我用的力,不会使自行车跑得更快,就是说,这时候注入经济体的超发货币,不会使经济通货膨胀,只是维持住而已。

    三、大量资金用于还债,降低了货币流通速度

    有的伙计可能会问,大量资金用于还债,怎么就会影响货币流通速度呢?正常货币流通,从央行到商业银行然后到企业、到居民,货币用于中介商品或服务,期间,周转越快,货币流通速度越快;如果变成存款,尤其是定期存款,流通速度就会下降。这是正常货币流通。

    如果货币从央行到商业银行到企业、个人,然后,这些货币没有进入生产、流通、消费环节,企业、个人将资金直接还回到商业银行,这些货币没有媒介任何交易,在某种意义上,类似于不存在这些货币,而央行确实又发行了这些货币。咱们都知道费雪方程:MV=PQ,如果这个“M”没有进入PQ,对于PQ而言,它就是不存在。

    在现实中,央行发的这些货币,部分进入生产、流通和消费环节,部分没有进入。举个例子,美联储发行了1万亿美元货币,假定这些货币全部进入生产、流通和消费环节,则:V=(PQ)/M(M:10000亿美元)。如果不是这样,而是其中70%,7000亿美元在居民、企业环节只是过过手,就直接回到商业银行,只有30%,3000亿美元进入生产、流通、消费环节。那么,只有这3000亿美元计算流通速度:V’=(PQ)/M’(M’:3000亿美元)。V’>V,相对于1万亿美元发行总量来说,货币流通速度V大幅下降了。未进入生产、流通、消费环节的货币越多,货币总量的流通速度越慢。

    这就是货币超发的害处:如果大部分进入实际流通,就会引发通货膨胀;如果大部分不进入流通,就会降低货币流通速度,如果流通速度下降过快,就是流通速度崩溃。

    四、更糟糕的事情:货币或滞留在银行系统,或进入长期资产,进一步降低了货币流通速度

    在美联储货币政策工具箱中,法定准备金率对货币乘数最具杠杆作用,但联储采用该工具的空间有限。而联储对准备金付息,并将利率设为联邦基金利率区间上端,此举类似于提高了法定准备金率,它与QE共同作用的结果是:银行准备金/全部存款比值从08年危机前的1.3%大幅上升,最高达27%。这使得基础货币大幅上升,同时也使得贷款和派生存款以及货币乘数下降,抑制了货币供给增长。

    货币乘数主要受银行准备金和存款增幅对比关系的影响:准备金增幅领先则乘数下降,反之则反是。而美国最近货币乘数下降主要是因为准备金增幅远高于存款。

    货币流速主要取决于货币需求。联储在2008年危机期间将短期利率降到0,危机过后,利率提升速度缓慢、幅度不大。这促使家庭重新配置资产,将资金导向了回报率更高的长期资产,如股票、债券、房地产。随着长期资产扩张,作为交换媒介的活跃货币占比下降,货币流速进一步下降,并且导致通胀增幅远滞后于资产价格。

    五、货币流通速度崩溃导致通货紧缩,摧毁整个经济

    可能有的伙计还要追问,货币流通速度崩溃有什么害处呢?害处就是,明明看着央行发行了大量货币,市场却仍然在通货紧缩,因为并没有足够资金用来媒介实际交易。如果再追问下去,通货紧缩有什么害处?害处是,摧毁产品、服务市场,摧毁劳动力市场:产品、服务不断降价,还是没人买,同时大量劳动者失业。

    这次股市下跌几周内,鲍威尔将美联储资产负债表扩大了50%、联邦基准利率降到0,美联储放水规模远超2008年金融危机第一阶段采取的所有措施总和。

    大量货币没有用来媒介交易,导致货币流通速度下降。美联储在快速扩表同时,应该已经预见了产品、服务市场和劳动力市场接下来会发生什么。不管鲍威尔印制出多少亿美元,也不会出现通货膨胀,反而将出现通货紧缩。

    很显然,美联储目前最紧迫的任务是维护市场流动性,并不关心通货紧缩带来毁灭性打击的情况。但是,通货紧缩也许比通货膨胀还要糟糕。通货紧缩及其连锁反应将影响工人薪资,摧毁劳动力市场,进而摧毁整个经济。这就是现在特朗普、鲍威尔正在做的事情。两个老头子心里清楚得很,就算特朗普稍微蠢一点,鲍威尔肯定门清。

    OK,各位大兄弟、大妹子明白美联储为啥不担心通货膨胀了吧。



    发布于2020-05-14 点赞 1条评论

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  • 黑宇白

    当疫情过去,热钱不继续现金为王,下一轮的资产通膨又会开始。 没有钱投资资产的人未来只会更穷,有钱投资产的人会更有钱。

    发布于2020-05-14 点赞 0条评论

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  • 巴汇特

    简单来说在当前状况下大放水是不是大概率会造成资金空转,除了推高部分资产价格外没有参与流通?传说中的负利率和日本央行直接下场可破这个局吗[

    发布于2020-05-14 点赞 0条评论

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