债券收益率持续飙升,多重风险冲击债市

   　在各国央行决心不惜付出经济衰退的代价也要平抑通胀的压力下，全球债市30多年来首次进入熊市，债券收益率持续飙升。

　　需要注意的是，美债收益率飙升除了和美联储紧缩政策息息相关，这一次还受到了大洋彼岸英国市场动荡的影响。

　　当地时间10月11日，英国央行行长贝利告诉养老基金经理：在周五（10月14日）之前完成仓位再平衡，届时央行将结束对英国债券市场的紧急支持计划。贝利强调，该计划是英国央行金融稳定行动的一部分，而不是货币政策工具，因此必须是暂时性的。

　　面对英国政府糟糕的财政政策，英国央行即将“撒手不管”的恐慌情绪扰动了全球市场，全球债市都跟着遭殃，10年期美债收益率11日再度突破4%关口。好在引发全球债市动荡后，英国央行12日终于略有所松口，向英国的银行暗示，如果市场情况需要，可能将紧急债券购买计划延长至10月14日之后。

　　美债持续走弱的另一个关键原因是，从美联储到日本养老基金，传统美债大买家目前集体退场。

　　美联储如今已不再是美国国债的最大买家。美联储已在今年6月开启缩表，6-8月每月缩表上限为475亿美元，9月起上限已提高至950亿美元。根据美联储的估算，如果维持目前的缩表速度，美联储债务组合规模将在2025年年中下降至5.9万亿美元。与此同时，美国的大型商业银行已开始缩减以美债为代表的证券投资组合，而去年他们还仍在买入。

　　外国投资者也在抛售美债。赵伟告诉记者，外资对美债的抛售行为或将进一步加剧美债收益率的上行，近期日本央行的主动干预即是典型代表。外资在私人部门美债持有占比超四成，买卖行为对美债价格波动有显著影响。

　　美联储数据显示，截至10月5日的一周内，全球央行抛售了多达290亿美元的美债，过去四周抛售额达到810亿美元，为2020年3月以来的最大月度抛售规模，总体来看美债持有量下降至2.91万亿美元。

　　此外，日元的急剧贬值使得美债对日本买家的吸引力急剧下跌。在扣除汇率对冲成本后，美国10年期国债收益率对于日本买家来说已经深跌负值区域，日本大型养老基金和寿险公司等传统美债大买家只能选择暂时观望。

　　考虑到近几个月来美债市场空前波动，流动性恶化，并且新债发行招标需求疲弱，在稳定的新买家出现之前，美债市场的动荡或仍将持续。

　　赵伟对记者分析称，9月议息会议后，市场对美债利率的关注再度升温，观点也有所分化。部分观点认为美债利率远未见顶；部分则认为美债利率已是“强弩之末”。前者核心逻辑是，紧缩预期继续走强，美联储终点利率大幅上修，将向长端利率传导，带来美债利率的冲高；后者核心逻辑是，9月通胀预期已下修，紧缩预期或已被充分消化，经济衰退压力上升，或将导致美债利率筑顶回落。

　　随着经济衰退风险不断加剧，未来或将限制长债收益率上升空间。景顺亚太区（日本除外）全球市场策略师赵耀庭对21世纪经济报道记者表示，短期债券收益率将被政策利率的上升推高，而长期债券收益率将被日益恶化的经济前景打压。因此，预计收益率曲线将进一步倒挂。

　　全球通胀居高不下，发达经济体持续收紧货币政策，新兴经济体面临货币贬值、资本外流、通胀输入、债务危机和经济衰退等多重风险。

　　在此背景下，10月10日至16日，国际货币基金组织（IMF）和世界银行2022年年会以线下方式在两家机构位于华盛顿特区的总部举行。

　　当地时间10月11日，IMF发布最新版《世界经济展望》和《全球金融稳定》报告，把脉全球经济和金融市场。

　　记者在IMF总部注意到，在这场疫情爆发后首次恢复线下举办的IMF和世界银行秋季年会上，有大批来自发展中国家的官员和学者。在两个报告的发布会上，媒体普遍关心的，除了全球经济衰退前景的问题，更多是聚焦在发达经济体的紧缩政策及其外溢效应。

　　强美元背景下，新兴市场经济体，尤其是撒哈拉以南非洲国家为代表的最脆弱经济体，受到重大冲击。

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