原油期权市场具有价格发现和风险管理功能
油价夜盘一度出现了大幅回调，随着晚间美国公布的三季度GDP和消费者支出终值上修，且上周初请失业金人数低于预期。消息公布后强化了美联储可能在更长时间内加息，并且在更长时间内维持高利率水平的预期。美元反弹，原油、金银铜铜等风险资产纷纷回落；另外美国冬季风暴对原油生产、炼制及运输等影响开始在盘面上有所体现，油价日内大幅下挫后，尾盘又在成品油反弹带动下收复部分失地，收出了一根大幅震荡的星线。
过去一段时间供需二端均出现好转迹象推动了修复行情的延续，随着油价的冲高，一些国际投行看涨油价的声音再次回到市场，这是市场情绪好转的标志，随着油价持续反弹开始进入12月初时构建的阻力区域，这是一个比较关键的位置，能否更进一步要看投资者追高意愿，而让投资者有追高勇气需要供需层面持续的利好消息推动。从油价表现但短线开始承压，昨晚夜盘调整幅度较大，预计需要在阻力位附近有个震荡拉锯蓄势，等待更多消息的指引。虽然油价高位回落，但目前月差整体仍处于好转阶段，这意味着供需层面仍在继续给予油价支撑。
2021年6月，上海期货交易所（以下简称“上期所”）的子公司上海国际能源交易中心（以下简称“上期能源”）推出原油期权，初步形成了多层次能源衍生品市场体系，满足了能源行业原料端多样化的套期保值需求。
上市以来，原油期权成交持仓规模显著提升。来自上期能源的数据显示，截至2022年11月30日，原油期权上市累计成交716.98万手，累计成交金额670.91亿元。其中，2022年日均成交2.55万手、日均持仓2.07万手，分别较2021年增长116.95%、48.19%，均呈现快速上升特点。从联动性来看，原油期权价格与标的原油期货联动紧密，相关性超过0.9，说明市场积极利用原油期权、期货两个市场共同管理风险。从投资者结构来看，多家境内外产业客户均有参与，包括中石油国际事业（香港）有限公司、山东京博石化、杭实化工、托克新加坡公司、摩科瑞能源贸易和复瑞渤（新加坡）等多家产业客户。
“产业客户积极利用原油期权进行价格发现和风险管理操作，说明服务实体经济的功能初步显现。”接受采访的不少市场人士表示。
中国证券报记者了解到，期权市场具有价格发现和风险管理功能，但是与期货有所不同。目前，市场存在两种不同类型风险，包括价格方向型风险和价格波动型风险，因此，在价格发现方面，期货与期权有所不同。比如期货是反映未来市场预期的价格，参与者可以通过期货发现未来“价格”信息，但是期货不能反映未来市场预期的价格波动（即“隐含波动率”），因此，参与者无法通过期货发现未来“价格波动”等高维度的信息，而通过期权则可以发现未来“价格波动”信息。类似地，在风险管理方面，参与者可以通过期权更好地管理未来“价格波动”引起的风险。
此外，上期所及上期能源2021年启动期权“走进企业服务实体”试点活动，支持企业利用场内期权品种开展风险管理，助力企业稳健运行。浙江杭实化工有限公司（简称“杭实化工”）属于大型国有企业杭州热联集团股份有限公司的控股子公司，是一家专业从事期现基差贸易的大宗商品服务企业，主要涉及能源化工类的大宗商品贸易及专业化经营。2021年6-7月间，杭实化工首次参与期权“走进企业服务实体”试点活动，巧妙利用原油期权对6000吨柴油库存面临的风险进行了有效管理，避免了企业可能出现的潜在大幅亏损。策略方面，杭实化工积极预判市场，通过及时平仓，调整风控策略，保持了策略的灵活性，提高了企业风险管理的有效性。
在支持原油产业客户方面，2022年试点活动共15家产业客户报名，尝试使用原油期权开展风险管理，覆盖300万桶左右原油现货。
据了解，2021年上期所及上期能源还启动了“期货稳价订单”试点项目，以“保供稳价”为出发点，通过宝武集团搭建平台、交易所提供风险管理工具，为钢材企业实现“平台保供、期货稳价”的效果。2022年为扩大试点项目的范围和效果，交易所进一步与浙油中心现货平台合作，将项目扩展至石油沥青、低硫燃料油等能化品种。
京博石油化工有限公司（简称“京博石化”）作为传统生产企业，不断运用金融衍生品工具来进行套期保值，做好价格波动风险管理，为企业生产经营保驾护航。公司自2022年6月份以来，通过上期所推出的“期货稳价订单”试点业务，在浙油中心进行产能预售操作。为防范未来市场价格波动风险，结合对INE原油期权波动率及SHFE石油沥青期货价格波动的监控，京博石化通过风险管理子公司多配沥青场外期权波动率，买入看涨期权进行保值操作，上海期货交易所对产能发售方的期权操作进行一定比例的补贴，京博石化同上期所及浙油中心三方合作，进而实现“稳价”效果。
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