供应预期偏紧 WTI原油期货重回贴水

　　12月27日07:46

　　WTI原油向上触及81美元/桶，日内涨2.05%。

　　上周，国际油市贴水格局重现。分析人士指出，多重因素令原油供应端出现偏紧预期，油价大幅波动背景下，建议相关企业利用好期货等衍生品工具，对原料成本、售价、库存等方面进行风险管理，减少价格波动对经营带来的冲击。

　　呈现“近强远弱”格局

　　2022年以来，美国WTI原油期货整体处于贴水状态，并在二季度达到峰值。不过，11月中旬开始，这一局面出现重大变化，该原油期货一度出现升水状态。上周，受俄罗斯或在明年减产的消息影响，期货贴水状态回归市场。

　　文华财经数据显示，截至12月23日收盘，WTI原油期货各合约之间呈现明显的“近强远弱”格局。美国商品期货交易委员会(CFTC)最新数据显示，截至12月20日当周，投机客减持美国原油期货多仓至326195手，空仓减持至88004手，净多头增加8632手，至238191手，空仓减幅大于多仓，净多头止跌回升。

　　“除了俄罗斯减产的消息令原油供应紧张的担忧加剧之外，近期美国多地遭遇严寒天气导致部分地区原油产量下降，以及炼油产能关闭使得石油供给面临中断的风险，也对油价走势形成明显提振。”方正中期期货研究院首席石油化工研究员隋晓影对中国证券报记者表示。

　　“近期WTI原油期货近端的曲线结构转变，反映美油供应端偏紧，但目前的实质性利好支撑有限。国际能源署(IEA)、美国能源信息署(EIA)、欧佩克(OPEC)均表示明年需求增幅放缓。投资者需留意俄罗斯石油减产幅度是否超出市场预期，否则短期利好出尽后价格仍存回落风险。”美尔雅期货原油分析师张宗珺对中国证券报记者表示。

　　各投资银行预测，石油价格将居高不下。交易商逐渐也得出同样预期。当然，他们的理由主要是，中国放松疫情防控政策以及中国经济复苏，目前中国需要大量石油及其他能源。交易商还考虑到，石油仍是不可取代的商品，并由此得出一个重要结论，即廉价石油时代似乎结束了。

　　TortoiseEcofin公司总裁马特·萨利提醒称：“美国的石油储备处于2004年以来的最低水平。能源部今年从战略石油储备中出售了2亿桶石油。欧佩克成员无法实现所设定的产量目标。美国石油生产商正在尽一切所能，但同样无济于事。”

　　全球石油供应形势十分严峻。这引发的忧虑大于乐观。例如，倘若相信石油价格仍将在相当长一段时间内维持在每桶100美元以上，欧佩克会增产。但如今，人们甚至对此假设毫无信心。

　　技术问题也阻碍欧佩克成员增产，这也合理解释了欧佩克为何经常无法履行计划。大多数欧佩克成员都有雄心勃勃的石油产业发展计划，但这些计划仍是纸上谈兵。出于种种原因（比如油田枯竭），实际产量并未增长。而产量上不去的主要原因是投资不足。

　　欧佩克在2015年至2018年为争夺市场而对美国页岩油不宣而战后，其产量偶尔超过每日3000万桶。尽管是暂时的，欧佩克赢得了这场战争，但此后它不愿意也无法产出大量石油。

　　投资不足是美国页岩油产业面临的尤其严峻的问题。美国政府相信，国内石油生产商只需在生产上投入更多资金，一切就会好起来。但石油生产商认为，从长远来看，石油需求前景相当不明朗，因此为开采投入巨资风险太大。

　　越来越多的专家警告称，优质油田正在减少，这也是一个问题。萨利也秉持悲观态度。他指出，最好的油田已经被开采或日益枯竭，石油产业也缺乏劳动力，而且最重要的是资金不足。

　　萨利认为，美国石油生产商不太可能再像不久前那样，达到日增产100万桶以上，其日增产能力很可能维持在50万桶至75万桶的水平上。对消费者来说，这种预测不是好消息，因为尽管面临来自“绿色”转型支持者的压力，石油需求也未必会在短期内显著下降。

　　尽管国际能源署是“绿色”转型的最积极参与者之一，但由于今年全球石油消费量出乎意料地增长，该机构在其最新报告中上调了对明年石油需求增长的预测。

　　由于石油没有可靠的替代品，这种预期可能维持更长时间。在可预见的未来，供求关系仍将不平衡，也就是需求会稍微或明显大于供应。总之，可以肯定地说，在事态进一步发展的大多数情况下，廉价石油时代已经终结。

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