“在我看来，几乎可以肯定的是，在未来 10 年（实际上是未来三年）内，人工智能与人类智能合作所推动的许多重大变化将在许多领域带来令人震惊的进步。例如，OpenAI 和与之竞争的产品将是您即将看到的令人震惊的游戏规则改变者。我认为这样的技术发展将以巨大的方式改变我们的思维方式和我们的想法，这将是令人兴奋的，而且可能是好事多于坏事。例如，我认为这种 OpenAI 技术（ChatGPT）是一种技术，在许多情况下，这种技术将提供智慧，这种智慧只能来自于对主题、地理和历史的洞察，而目前人类大脑无法获得这种智慧，这些观点没有不同的文化和宗教偏见。这是另一个话题。然而，从投资的角度来看，相对于投资和创造这些新技术所花费的成本而言，将获得多少利润尚不清楚。
我认为国家、投资者和公司之间的绩效水平将存在巨大差异，这将惩罚那些选择不当的人，并极大地奖励那些选择好的人。
从所有这些事情中退一步，从大局的层面来看它们，由于最重要和最经典的因果关系继续以与它们相同的逻辑方式运作，事件似乎继续追踪大循环模板过去工作过。”
至于内部和外部的冲突，我已经表达了我的担忧，这也反映在我用来衡量和预测不同类型战争的冲突指标上。基于这些，我现在估计，在未来 10 年内，一场具有深远破坏性的内战的可能性约为 35-40%，而一场具有深远破坏性的国际战争的可能性也约为 35-40%。
关于我估计的概率，请理解它们是不可靠的，尽管风险水平的衡量标准高于 1945 年后的任何时候，因为军事强国（例如核）国家的数量和它们之间的冲突水平两者都比上次世界大战以来的任何时候都大。
关于2020年以来的巨额财政赤字货币化(MP3)：
MP3 是一种协调财政和货币政策的货币政策类型，因为这种类型的货币政策需要将货币和信贷掌握在那些在自由市场资本市场中无法获得的人手中系统。这是因为自由市场资本主义自然会为经济状况良好的人提供资金。纵观历史，MP3 在长期债务周期的类似部分的类似情况下发生过。
自 2020 年以来，我们经历了短期债务周期的大幅宽松部分和大部分大幅紧缩部分。由于 COVID 引发的债务和经济危机、巨大的贫富差距，以及通过民主党总统、民主党控制的众议院和民主党选举产生的政治左倾，2020 年出现了大幅宽松。这些事情共同导致政府支出大幅增加，政府财政赤字大幅增加，以及政府为弥补这些赤字而不得不出售的债务数量大幅增加。这种债务资产的出售远大于自由市场债权人购买的数量，这需要中央银行（最重要的是美联储）购买债务/将其货币化。这大大增加了金钱/信贷/债务/支出的数量。
2020-2021 年的债务货币化是自 2008 年最初的大额债务货币化/量化宽松政策（自 1933 年以来首次）以来的第四次，也是规模最大的一次大额债务货币化。
随着货币和信贷基本上变得宽松新的泡沫形成了。我的泡沫指标在 2010 年仅为 8%，到 2020 年底上升到 82%，表明公司和资产存在泡沫，这些公司和资产利润很少或没有利润，是通过出售股权和/或根据承诺借钱来筹集资金的未来表现良好和投机性购买热潮。
它类似于 1970-72 年的“漂亮五十”泡沫、1989-90 年的“日本泡沫”和 1999-2000 年的“互联网泡沫”。利率的下降使它们变得如此之低，以至于它们无法继续下降。
此外，由于技术和全球化也以不可持续的方式提高了利润和资产价格，利润率平均翻了一番（因为利润率现在更有可能下降而不是上升）。公司税和个人税的下降有助于资产价格上涨，现在它们上涨的可能性大于下跌，这将对未来 10 年的资产价格产生负面影响。所有这些因素都将资产价格推高至极度紧张的水平。从 2009 年危机后的低点到 2020 年，美国金融资产的名义财富价值（即“账面财富”）从 22 万亿美元上升到 88 万亿美元，因此账面财富翻了两番。2020 年的货币/信贷/债务激增导致通胀大幅上升，外部冲突加剧了通胀。这导致短期周期钟摆通过美联储和其他中央银行提高利率并缩减其债务货币化而摆回大幅紧缩。这将短期债务周期从宽松模式转变为紧缩模式。
由于美联储的快速紧缩政策，以美元计价的债务资产和债务负债，以及受其影响的所有资产，都很快重新定价，因为短期名义利率和实际利率被带到对市场相对有吸引力的水平。换句话说，美联储的快速行动使以美元计价的现金相对于大多数资产、以其他货币计价的现金和黄金达到相对有吸引力的水平——也就是说，现金从“垃圾”变成了“有吸引力”。像往常一样，这会损害对利率敏感的行业，如商业和住宅房地产，以及低现金流或负现金流泡沫公司，无论是公共的还是私人的，尽管公共的更是如此。
例如，FAANG 股票和纳斯达克指数分别从峰值下跌了约 30% 和 25%。非公开市场资产——私募股权、风险投资和房地产资产——没有相应地减价，因为人们非常不愿意接受减价。对于这些市场中的公司以及风险投资和私募股权经理来说，资产减记和融资轮次都变得太痛苦了，因此买卖双方无法就价格达成一致，交易量大幅下降。现在负现金流公司正在计算他们手头有多少现金可以生存，以及如何削减成本以等待市场结束。在我看来，他们永远不会看到价格上涨到不需要减记和减记的水平。这意味着以低于上次出售股票时的价格出售股票，导致上次购买股票的人亏损，表明公司没有达到预期，意味着风险投资和/或私募股权管理人员必须报告业绩不佳的数字。由于这些原因，激励措施是不进行减记。我相信这些资产在很长一段时间内通常会远低于历史高位，因为我相信我们永远不会看到名义利率和实际利率达到这样的水平，并且现金会再次被如此自由地赠送。
2020-2022 年期间，内外冲突加剧，使世界更接近内战和国际战争的边缘。然而，最近已经从悬崖边后退了一小步，因为对于那些参与其中的人来说，越过悬崖的恐惧变得更加生动和可怕。
关于极端分子之间的内部冲突，虽然他们在选举和其他方面越来越激烈——尤其是在美国、意大利、巴西和整个拉丁美洲——而且他们开始在欧洲的罢工中浮出水面，但总的来说人们从悬崖边后退了一步，而不是走向悬崖边。例如，在美国中期选举中，右翼和左翼的极端分子都输给了温和派，因此从悬崖边上退了一小步。
美国、欧洲和日本的债务资产和债务负债增长到危险的高水平，而且没有任何受到严格限制的前景，但是目前还不够清楚的是，财富发生了多大的变化。非常重要的财富变化没有得到足够的重视，因为大多数人错误地更关注 GDP 而不是财富。 GDP 就像出现在损益表中的收入一样，基本上不会告诉你任何关于财富或盈利能力的信息。当负债增长快于资产时，资产负债表中显示的财富就会下降。对实际财富变化的考察表明，美国人、欧洲人和日本人的相对财富水平相对于挪威人、印度人、沙特人和印度尼西亚人等许多其他国家的人的相对财富水平已经大幅下降，虽然借贷允许这些国家花费超过他们的收入，但偿还将要求他们花费少于他们的收入。清算的那一天一定会到来。
财富的另一大转移是从中央政府和中央银行转移到私营部门（尤其是家庭部门）——即政府部门恶化其资产负债表以改善家庭部门的资产负债表。这缓解了紧缩政策对家庭部门的负面影响。这种财富转移是通过中央政府大量借贷和中央银行印制大量货币并大量购买以使钱掌握在家庭手中而发生的。这些转变对货币-信贷-债务-经济动态影响很大。例如，由于中央银行支持的中央政府没有违约风险，而且由于中央银行因购买价格下跌的债券而造成的损失不会以任何方式挤压它们，因此这种动态产生了较小的信用风险和借贷能力比以往更强，这造成了比以往更多的“货币价值”通胀风险。当债权人开始收回并将这些债务资产转化为实际商品和服务时，这些财富转移将变得极其重要。它会发生是毋庸置疑的，尽管它何时发生是仍不确定的。这看起来像是对银行的经典挤兑，其中大量抛售债务资产，这将使央行不得不在以下两者之间做出选择：a) 实际利率快速上升且大幅上升并损害市场和经济， b) 大量印钞和购买大量债务，这会使货币贬值很多。
美元和以美元计价的债务的脆弱性一直在稳步增加，因为 a) 以美元计价的债务的供应远远大于自由市场对它的需求，这一直要求中央银行购买大量债务他们用货币和信贷印刷，b）外国越来越希望将其中央银行和主权财富基金的资产从美元中分散出来，因为它们过于集中于美元，而多元化是谨慎的，c）外国进行更多的贸易和资本与中国的交易多于与美国的交易，这意味着从中国和其他国家的角度来看，更多的交易以中国的人民币计价是很自然的，d) 美国的制裁引起了一些外国美元债券持有人对这些持有的美元债券受到制裁的担忧，以及e) 美国的政治和社会冲突，包括债务限额的处理，削弱了人们对美国及其政策的信心。一些国家一直在上升，而另一些国家一直在下降。中国是最重要的崛起大国，但其他不那么受关注的崛起大国也值得更多关注。
在我看来，2022 年 3 月开始的紧缩政策结束了中央银行基本上免费提供货币和信贷的最后一种模式，这对借款人和债务人来说是件好事。我们现在处于一个新的范式中，在这个范式中，中央银行将努力实现平衡，在这种情况下，实际利率将足够高，货币和信贷将足够紧张，以满足贷方-债权人的需求，而利率不会太高，货币和信贷也不会太高。对借款人和贷款人来说很紧。在我看来，这将是一个难以实现的平衡，其形式将是增长低于预期、通胀高于预期以及大多数资产类别的实际回报低于预期。
关于在短期债务周期中的确切位置，我们现在正接近紧缩阶段的尾声，但尚未接近市场定价的宽松阶段。尽管所有这些短期债务周期在最重要的方面基本相同，但每一个都有点不同。在这个短期债务周期中，过度杠杆化、现金短缺、对利率敏感和/或泡沫的公司以及投资于它们的投资者正在受到伤害，而企业和银行则受到挤压但不会陷入困境，而家庭部门表现良好。家庭部门表现不错，因为财富从政府部门大量转移到家庭部门，而政府部门现在背负着大量债务。这发生在大多数发达经济体，最重要的是储备货币经济体——美国、日本和欧元区——通过中央政府借入大量资金向家庭分配资金，而中央银行大量借贷给他们。换句话说，这是因为中央政府和中央银行恶化了他们的资产负债表，以便家庭可以改善他们的资产负债表。这创造了一个更安全的环境，因为与私营部门不同，中央政府和中央银行不会受到资金压力，也不必担心市场损失会导致他们陷入财务困境。
关于我们在长期债务周期中所处的位置，似乎处于后期阶段，大约完成了 85%，但我不能准确地说。我估计，未来 10 年以主要储备货币计价的债务发生重组的概率约为 60%。这是因为债务规模已经非常庞大，使得维持债权人与债务人之间权益相对平衡的利率水平越来越难不可持续。