高盛策略师认为，近期涉及日元的套利交易平仓仍有进一步发展的空间，尽管目前已观察到显著的变动。
上周尾声开始的美元/日元的急剧下跌，引发了市场对日元套利交易平仓规模及其可持续时间的广泛关注。策略师表示，由于有限数据，要准确预测很难，但有几个关键指标值得关注。
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根据高盛上周五发布的报告，最新的CFTC数据显示，非商业投资者的净空头头寸已从近150亿美元降至仅10亿美元，「仅凭这一点，似乎套利交易平仓已完成约90%」，但这并未反映全貌。
分析师指出，「因为粘性较强的投资者领域中持有的大量头寸，以及期货市场之外建立的仓位，意味着平仓仍有空间。」
高盛还表示，截至2024年第一季度，日本股票投资信托、公共养老金和其他大型投资者的外国股票持有总额已飙升至约300万亿日元，而日本央行激进的货币宽松政策启动前仅为135万亿日元。
即便假设这些投资中只有一半受到汇率波动的影响，如果日元继续升值，仍有大约1万亿美元面临重大损失的风险，这可能推动更多资金回流日本，从而加剧股市抛售和日元的快速升值。
策略师们进一步解释，与投机群体近期目睹的市场状况急速变化相比，涉及到的资金流动，就整体平均而言，预计会呈现出更为渐进的态势，暗示市场的调整步伐可能较为缓和。
「此外，我们怀疑日元是否被广泛用作其他地方长线头寸的直接融资来源，特别是在美国科技股的情况下，」他们进一步表示。
相反，策略师认为，近期美元/日元下跌与纳斯达克下滑之间的相关性更可能是由一系列有利于日元的因素构成的「完美风暴」，而非套利交易中的深度杠杆所致。
然而，如果日本的金融条件再度急剧收紧，可能会扰乱国内通胀轨迹，进而可能阻碍日本央行副行长暗示的持续加息计划。因此，高盛认为除非美国衰退风险显著增加，否则日元快速且大幅走强的可能性不大。
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编译：刘川
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