避险情绪升温 黄金延续涨势原油屡破新高

　　上周五黄金价格延续涨势，触及去年11月以来的最高水平，得益于乌克兰紧张局势刺激了投资者的避险需求；现货黄金一度上涨2.12%至每盎司1865.48美元，创出了11月19日以来的最高水平；本周金价上涨2.8%，为去年5月7日以来的最佳一周。

　　美国国家安全顾问沙利文上周五表示，美国认为俄罗斯最早在下周、即北京冬奥会结束之前对乌克兰军事行动，或者试图引发乌克兰内部冲突；俄罗斯一再否认计划袭击乌克兰。受避险情绪影响，美国股市下跌，美国国债和美元上涨。

　　黄金在高通胀和地缘政治不确定性时期的吸引力，抵消了关于利率上升将损害黄金需求的担忧；Oanda高级市场分析师Edward Moya说，金价突破走高，因为如果俄罗斯真的入侵乌克兰，全球经济复苏将受到重创，前景面临的风险一直在增加，现在看来，美联储加速收紧政策和地缘政治风险加剧将让许多投资者通过黄金避险。没有人愿意在周末前做空黄金，因此价格到下周之际应该会得到支撑。

　　盛宝银行大宗商品策略主管Ole Hansen表示，一些投资者还押注，尽管央行努力遏制通胀，但一些消费品价格将保持高位，这提振了黄金的通胀对冲吸引力。

　　石油连续第八周上涨，全球基准的布伦特价格突破95美元，美油涨超4%，刷新2014年9月以来高点至94.66美元/桶，因乌克兰和俄罗斯之间的紧张局势加剧了对全球供应紧张的担忧，之后回吐涨幅。

　　美国国家安全顾问Jake Sullivan周五说，美国认为俄罗斯可能最早在本周采取进攻性军事行动，或试图在乌克兰内部挑起冲突；潜在的俄罗斯入侵乌克兰不仅可能扰乱原油供应，还可能引发美国的报复性制裁。

　　油价近几周飙升，因市场猜测全球经济反弹将使需求超过供给。Oanda美洲业务高级市场分析师Ed Moya说，石油市场在等待一个重要的催化剂，证明油价升破100美元是合理的，而乌克兰局势似乎在恶化，如果俄罗斯军队动作在下周得到证实，那么原油供应中断的预期可能会使油价再上涨10%。

　　OPEC上周四表示，随着经济活动的反弹和旅行升温，全球石油需求复苏今年可能超过预期超过预期。不过，油价的上涨也面临一些阻力，因为伊朗核谈判周二在维也纳恢复之后，美欧官员都表示各方正在接近达成协议。

　　数据显示，2021年80多个国家和地区的通货膨胀率达到近5年新高，全球总体通胀率或达4.3%，为10年来最高水平。高通胀即意味着货币的相对贬值，全球资产价格巨震的背景下，以原油、贵金属为代表的大宗商品成为了资金的“避风港”。A股市场也不例外，年后唯有以油气为主的大宗商品主题基金走出了独立行情，“投资之神”巴菲特两年前60亿美元“抄底”日本相关板块的公司也收益颇丰。

　　展望后市，受多重因素综合影响，油价与贵金属持续获得机构的唱多，桥水基金首席投资官更是直言，“大宗商品是最未被充分利用到的对冲通胀投资工具。”

　　2022开年的一个月，基金业绩颇为惨淡，几乎所有行业都难逃下跌的厄运，在整体疲软的背景下唯有以油气为主的大宗商品主题基金走出了独立行情。

　　具体来看，截至2月6日，建信易盛郑商所能源化工期货ETF年内涨幅居首，区间回报为15.56%，该基金被动跟踪郑商所能源化工指数A收益率，暴涨暴跌是其显著特征：2021年五月至十月期间涨幅近80%，又在四季度最大回撤了35%，原因系动力煤期货价格大幅下跌，标的指数产生较大幅度调整。因此，自去年12月15日起，指数公司将动力煤期货品种从易盛郑商所能源化工指数A样本中剔除，该基金业绩方才逐步企稳反弹。

　　油气类基金业绩紧随其后并“霸榜”，广发道琼斯美国石油A美元现汇涨幅达14.17%，诺安油气能源、嘉实原油、易方达原油A人民币等多只产品也涨超10%，且这些基金几乎均投向了能源、重金属等大宗商品。

　　受美国寒冷天气和全球主要产油国持续政治动荡影响，国际油价已经连续七周上涨，仅在过去的两个月内，布伦特和WTI原油结算价从68.86美元/桶和65.57美元/桶上涨至2月4日的92.31美元/桶和93.27美元/桶，涨幅分别为34.05%和42.24%，延续了长达两年的的回暖趋势，也创下2014年9月以来新高。其中，在国内投资者欢度春节期间，国际油价悄然上涨，因此节后此类基金有一定的补涨空间，大概率迎来一波“跳空高开”。

　　值得一提的是，排名前十的基金中还有一个泰康港股通中证香港银行A跟踪中证香港银行投资指数，受益于年后金融、地产等高股息板块走出估值修复的行情，该基金收益率达10.08%。

　　周一亚洲时段，现货黄金徘徊于1857附近。上周五（2月11日）金价(1855.05,12.95,0.70%)大涨1.75%至近三个月新高，主要受到俄乌局势紧张气氛的支撑，美国股市大跌及消费者信心降至十年新低也支撑金价。不过，美元走强以及美联储鹰派加息前景限制金价的涨幅。分析师表示：“如果乌克兰受到攻击，这将使我们的观点更加科学，即美联储将比市场目前认为的更为鸽派，因战争将使前景更加不确定。”华尔街分析师在短期内对黄金犹豫不决。

　　尽管如此，散户投资者仍然看涨，因为贵金属似乎即将再次突破，价格保持在近三个月高点附近。黄金不仅对消费者来说是一种有吸引力的财富保护手段，而且一些分析师指出，债券收益率和利率预期的上升正在加剧市场波动，黄金也是一种很好的风险对冲工具。总的来看，俄乌危机的发酵仍然可能继续推升金价，但美联储加息的预期可能限制涨幅，本周两种力量的博弈仍将继续进行。本周美国方面将公布PPI、零售销售、EIA及初请等重要数据，另外美联储还将公布1月会议纪要。

　　总体来看，在俄罗斯和乌克兰引发的地缘局势越发紧张的形势下，增加了对原油供给的担忧，或将在本周继续助力油价上涨，如果地缘局势本周进一步恶化，油价短线或剑指100关口，但也需留意伊朗预算草案增加出口量对油价涨幅的限制。

　　同样看好贵金属后市的还有中金公司，其在一份研报中表示，俄乌问题构成对欧洲天然气供应的现实问题，并由此引发了一系列的连带效应，包括10月有色金属中的铝和锌，均由于欧洲天然气供应问题，导致冶炼成本过高，冶炼厂减产，金属涨价。此外，近期美股呈现高位崩跌之势，vix指数也快速上涨至近期高位，贵金属作为典型的避险资产，短期配置价值大幅抬升。从具体持仓来看，当前COMEX黄金持仓从2020年初一直处于回落，未来持仓抬升的潜力仍然比较大。

　　油价方面，瑞银(UBS)称，随着闲置产能的减少，油市主题将从“OPEC完全主导市场”转向“需要美国页岩油来平衡市场”。但德国商业银行大宗商品分析师卡斯滕·弗里奇表示，得州骤冷天气触发新一轮油价上涨，市场担忧美国最大页岩油产地出现去年初那样的大规模生产中断。此外，1月伊拉克原油产量远低于主要产油国议定的配额。展望油价走势，德国商业银行将2022年一季度油价预期从此前的每桶80美元上调至每桶90美元，瑞银集团则把今后几个季度布伦特原油期货价格预期从此前的每桶85美元上调至每桶90至100美元。

　　通胀背景下该如何投资？桥水基金首席投资官Karen Karniol-Tambour2月2日表示，大宗商品是最未被充分利用到的对冲通胀投资工具。“随着经济扩张与物价上涨，大宗商品是最未被充分利用到的对冲通胀投资工具。在上周美联储主席鲍威尔的鹰派讲话之后，市场对今年加息5次的预期一直在升温。即使美联储决定在今年加息5次以遏制通胀，美股依然面临流动性影响。相比美股尤其是一些最容易受流动性影响的股票，其他许多国家的股票估值看起来要好得多。”

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