根据 ION Analytics 旗下服务公司 Dealogic 发布的最新《2025 年第一季度 ECM 亮点》报告，2025 年第一季度全球股票资本市场 (ECM) 活动出现下滑，反映出受贸易争端升级和对衰退风险的担忧日益加剧影响，风险规避环境进一步增强。
本季度股票发行总额为 1604 亿美元，同比下降 7.7%，环比下降近 28%。交易数量大幅下降至 1,269 笔，较 2024 年同期下降 22%。虽然少数大型交易支撑了整体发行量，但交易活动的下降表明，在地缘政治和宏观经济不确定性的背景下，投资者的谨慎情绪日益增强。
“目前影响市场的唯一动物精神是看跌情绪”
报告指出，美国政府以商业为导向，因此早期市场乐观，但随着美国采取更积极的贸易姿态，这种乐观情绪逐渐消退。壁垒不断增加、政策议程动荡不安以及通胀担忧加剧，目前全球前景蒙上阴影，并增加了执行 ECM 交易（尤其是 IPO）的难度。
尽管总体疲软，但全球 IPO 规模同比增长 15.9%，达到 277 亿美元。大多数美国和欧洲主要上市交易都是在 3 月份美国市场调整之前完成的。日本的 JX Advanced Metals 以 26 亿美元的上市规模领先。美国 IPO 规模在过去一年中增长了 23.8%，尽管一些知名公司上市后表现不佳，例如 Venture Global，自上市以来股价下跌了 53% 以上。
欧洲资本轮动进入二级股票市场，欧洲、中东和非洲地区的股票市场活动同比增长 18.9%。欧洲二级市场抛售激增 38%，而美国二级市场抛售则下降 27.8%。瑞典 Asker Healthcare 的 IPO 可能会为本季度末带来一些缓解，但几家公司推迟上市表明未来前景谨慎。
亚太市场涨跌互现。受中国科技交易和人工智能公司 DeepSeek 成功上市的推动，香港发行量飙升至 185 亿美元，增幅超过 1,100%。印度 ECM 活动大幅下降至 60 亿美元，同比下降 62.2%，但该地区整体小幅上涨 2.5%。
Mergermarket 的 ECM 主管 Samuel Kerr 评论道：“今年年初，市场充满了乐观情绪，人们谈论动物精神将推动股票和股票资本市场创下新高。这种说法已经停止了。随着美国与其他主要贸易国之间的贸易敌对情绪加剧，目前影响市场的唯一动物精神是看跌情绪。这最近推动了美国市场的调整，并给未来几周和几个月的 ECM 交易带来了不确定性，尤其是对于一些需要一定稳定性的 IPO 而言，因为营销过程较长。交易仍将完成，但投资者的风险承受能力已经减弱。”