中信建投研报称，25年基因测序上游有望重回增长轨道。2024年，海外基因测序上游企业业绩表现波动，主要受到多方面因素影响：1）全球宏观环境变化；2）投融资减少导致下游客户需求减少；3）自身新产品发布带来的价格基数变化。头部企业业绩表现略有下滑，展望2025行业有望温和恢复。下游多领域催化丰富。2024年下游整体表现好于上游，MRD赛道代表公司Natera表现优秀，测试量逐季度提升同时现金流转正，早筛赛道24年进展略有滞后。展望2025年，早筛及MRD赛道均有众多临床数据读出和监管进展，有望为行业带来催化。