华泰证券研报称，全球主流大模型集中于中美。据Artificial Analysis数据，美国头部模型厂商包括OpenAI、xAI、Anthropic与Google；国内DeepSeek、阿里、智谱、Kimi与MiniMax较为领先。由于国内高性能算力受限，在同样强化学习+后训练范式下，海外模型偏向规模扩展，而国内擅长架构优化。投资建议上，把握算力、存储、电力、应用四个方向，我们认为：1）大模型产业的基座是算力。2）随着多模态模型的普及，存储需求同步提升。3）电力是算力的配套，是大规模集群上线的前提之一。4）AI应用是商业化落地的关键。