山海证券ZFX ：易县电商屡遭亏损，很难说“完美”。

　　斑马投诉报道：坚持“长期原则”的黄金凤不知道易县电商（YSG）什么时候能盈利。最近，完美日记的母公司益县电商发布了2021年第二季度的财务报告。数据显示，公司第二季度收入达到15.3亿元，同比增长53.5%。净亏损3.9亿元，同比增长21.6%；毛利率为65.7%，同比增长4.6个百分点。

　　发现逸仙电商近三年半亏损金额高达34.38亿元，营收增速逐渐放缓。而且，自诩为“科技型企业”的逸仙电商，研发的销售成本接近28倍。

　　二级市场上，逸仙电商股价2月进入下行通道，7个月跌幅高达80%。以目前的汇率计算，市值蒸发了约750亿元。

　　重复亏损的终点在哪里？

　　逸仙电商成立于2016年，2020年11月19日在纽交所上市，号称“中国美团第一股”。

　　2017年，逸仙电商首次公布公司价值观:“为客户、为合作伙伴、为员工创造价值”、“以业务流为核心，上部门、上层级”、“驱动、智能、美丽”等。

　　发现逸仙电商除了2019年净利润为正外，近三年半一直亏损。其中，2018年至2020年，公司净利润分别为-4012.4万元、7535.9万元和-26.88亿元。

　　同期，逸仙电商营收分别为6.35亿元、30.31亿元和52.33亿元。

　　近日，逸仙电商公布了2021年第二季度财务报告。公司上半年营收29.69亿元，净亏损7.1亿元。结果，逸仙电商近三年半的亏损高达34.38亿元。

　　逸仙电商第二季度财报。

　　此外，逸仙电商2020年第四季度营收增速为71.7%，2021年第一季度为42.7%，2021年第二季度为53.5%。由于业务量的不断增加，公司似乎已经走向了收入的“天花板”。

　　不过，逸仙电商财报也有一些亮点。今年二季度，公司DTC客户数从去年同期的900万增加到1020万，增长13.3%。同期，从每个DTC客户获得的平均净收入从去年同期的99.2元增长到116.7元，增长了17.6%。

　　对于第二季度财务报告，逸仙电商表示，得益于新推出和收购品牌的销售，以及报告期内DTC客户数量和各DTC客户平均净收入的增加，公司营业收入同比大幅增长。

　　今年第二季度，逸仙电商研发支出3500万元，占总营收的2.3%，环比增长25%，R&D占比提升0.36个百分点。与去年第四季度相比，今年第二季度R&D占比上升0.98个百分点。R&D费用和R&D比例连续三个季度实现同比增长。

　　与同类企业相比，今年上半年，上海家化(600315。SH)在R&D花费7900万元，占比1.88%。波莱亚的R&D费用(603605。SH)为3100万元，占比1.64%。柏尼(300957。SZ)为4400万元，R&D占3%。

　　因此，逸仙电商R&D的投资是比较可观的。

　　销售费用为:

　　研发费用将近28倍。

　　然而，逸仙电商仍以营销驱动业绩。

　　今年第二季度，逸仙电商销售费用为9.73亿元，同比增长56.22%，占营收比例为63.6%。

　　2018年至2020年及2021年上半年，逸仙电商的销售费用分别为3.09亿元、12.51亿元、34.12亿元和20.13亿元，分别占收入的48.66%、42.28%、65.24%和67.78%，基本呈上升趋势。

　　与同类企业相比，今年上半年，贝泰妮的销售成本为6.37亿元，占其营收的45.11%。上海家化为19.81亿元，占收入的47.05%；Polaiya为8.07亿元，占收入的42.08%。

　　而且，今年二季度，逸仙电商的销售成本是R&D成本的近28倍，公司把自己当成“科技企业”，显然做得不够好。

　　根据逸仙电商发布的财务报告，公司预计2021年第三季度总营收在13.3亿元至13.9亿元之间。

　　因此，今年前三季度，逸仙电商的营收预计将达到42.8亿元至43.6亿元，同比增长超过30%。

　　2021年之前，逸仙电商的商誉只有2059.6万元，但2021年一季度飙升至7.97亿元，二季度小幅下滑至7.93亿元。这近8亿元的商誉，为逸仙电商的盈利埋下了巨大的不稳定因素。

　　9月1日，完美日记母公司五岁生日刚过，逸仙电商CEO黄金凤发表内部演讲，正式宣布公司全新价值观“爱青春、守青春、快乐”，并讲解全面升级的企业文化价值观，以此引领公司创新转型。

　　逸仙电商部分品牌官网截图。

　　“我们不仅要仰望星空，还要仰望脚踏实地未来，逸仙电商要坚持走可持续、高增长的发展道路，着眼长远主义，做难做正的事。”黄金凤说。

　　黄金凤还透露，逸仙电商想要盈利，还有很长的路要走。

　　此外，逸仙电商的二级市场表现并不好看。研究发现，逸仙电商股价自2月以来进入下行通道，从24美元左右跌至今日5.08美元左右，跌幅达80%，市值从千亿跌至230亿元左右。