柯尔凯思KCM ：中国CVC十年变局:腾讯称霸榜单八年，字节和b站走在前列。

　　斑马投诉报道：观察企业的发展壮大有多种视角，比如财务收入、产品体验、社会价值、员工感受，甚至ESG评分。“企业对外投资”的观点很有观察价值。因为企业对外投资不仅需要战略考虑，更需要资金实力的支持。通过观察其对外投资的布局和活动，我们可以窥见企业本身的活力和未来潜力。本文从国内企业CVC活动的变化来观察-

　　根据IT橙色数据，我们整理出了2011-2021年最活跃的CVC投资者。

　　如下图所示:可以直观的发现哪些CVC投资者曾经红火过，称霸榜单超过10年；还有哪些企业前期还很活跃，但逐渐被“后浪”

　　如果将CVC雇主简单分为“互联网企业和非互联网企业”两类，那么上述数据图表中显示的明显趋势是，互联网企业近年来海外投资越来越活跃。

　　一方面，参与外资的互联网公司比较活跃，包括从阿里分拆出来的蚂蚁集团、从JD.COM分拆出来的京东数字分公司，以及字节跳动、哔哩哔哩等新一代互联网公司。另一方面，从绝对数字来看，以腾讯为代表的互联网公司海外投资的数量和规模不断扩大，排名第一的投资事件从2011年的每年20起增加到2021年不到一整年的200多起。

　　已经或仍在积极对外投资的非互联网企业主要有几类:①游戏公司。积极对外投资的游戏公司包括完美世界(2013年)和昆仑万伟(2015年)，以及2016年成立的厦门千兆网络全资子公司吉翔资本，专注于游戏和娱乐领域的投资，2019年表现活跃。

　　(2)影视传媒公司。如光线传媒(2012年)、星辉娱乐(2014年)、公关公司蓝光标(2014年)、微电影资本(2015年)、华策影视(2016年)、数字出版企业中文在线(2017年)、创投传媒36Kr(2018年)等。

　　③教育、房地产、医疗、物流、汽车等传统行业的公司。如果互联网教育基因有很好的未来，2014~2019年期间外资会非常活跃；传统教育企业新东方2019年对外投资频繁；房地产公司碧桂园集团在2019年成立了一流业务单元碧桂园创投，2020年和2021年其对外投资非常活跃。同样，SAIC在2019年成立恒旭资本，2021年活跃起来，冲进前十；另一家SAIC投资的子公司商祺资本更加以VC为导向，在2020年国内CVC年度活跃榜单中也位列前十。

　　④3C五金制造商。比如HTC(2011年)、联想、华为、OPPO(2021年)都曾上榜。

　　⑤其他公司，如以医药投资起家，后来多元化业务发展的复星集团，2011-2018年每年都在活跃的CVC榜单上；还有创业咨询+投资公司盛京网联(2016年)、太岳吴彤资本(2015年)等，偶尔也会冲到前面。

　　以下将重点分析互联网巨头的趋势变化，这些巨头在外资方面普遍较为活跃。主要以腾讯、百度、阿里巴巴、奇虎360、JD.COM、小米、微博、蚂蚁集团、盛大、字节跳动、哔哩哔哩为研究案例。

　　1.“前浪”逐渐被时代抛弃:

　　盛大作为中国第一批老牌互联网公司，诞生于1999年，成名于游戏，2004年上市。盛大资本从2007年开始对外投资，2011年成为最活跃的CVC投资方，超过了刚刚开始发力的腾讯。那一年，盛大资本在国外投资了20个项目，其中一些项目后来名声大噪，包括售票演出电商网络格瓦拉生活网、美食社区豆果美食、丰满运动品牌、妖娆娱乐项目，以及一些衍生于操作系统的渠道/社区/软件工具，如Driving Life、安智网络等。

　　后来盛大逐渐走下坡路——游戏业务受到腾讯、网易的极大冲击，财务报告堪忧，市值低迷；文学业务有了机会，拆分后的云中书店于2014年11月卖给了腾讯。在CVC投资层面，盛大迅速被腾讯和360超越；在2014年和2015年创投全盛时期，盛大退出市场，加大对外投资。然而，与腾讯投资的117家相比，差距越来越大，小米、JD.COM等新CVC雇主在市场上更加活跃。2019年后，盛大几乎没有宣布任何新的对外投资。

　　和盛大一样，也曾经繁荣过，最后是人人网的母公司千橡集团。千橡集团在2006年之前收购了王兴的内网，并逐步将Renren.com扩展成为当时国内最大的SNS网络。早在2009年，千橡集团上市后就向鳄龙旅游网投资了1850万美元。2011年，人人公司参与了美股IPO后从纳维丰分拆出来的四维智联和广告营销公司华阳联众。然而，在接下来的几年里，只有少数宣布的外国投资。

　　2015年，是千橡集团海外投资的高峰期。当年参与了24个国内外投资活动，包括快狗快递、B+轮GoGoVan(发展到内地成为“货郎”)，以及多个美国金融项目——Sofi(1.5亿美元战略投资)、Sindeo(500万美元一轮)P2P抵押贷款、credit shop A(信用消费。其中，千橡独家投资9宗。

　　2018年底，千橡集团被多牛传媒收购，Renren.com不复存在，只经营休闲互动游戏。

　　2.长期站在风口浪尖的“巨人”:

　　BAT、360、JD.COM都是在PC时代成长起来的老牌互联网公司，但依然保留了竞争优势，成为了永远站不住脚的大厂商、大标签。他们在2011年到2021年的日历年里一直在CVC投资活跃榜前十，但每个家族的排名变化都不一样。

　　阿里是国内第一家对外投资的互联网公司，早在2000年就投资了海尔旗下的智能家电品牌海尔智家。然而，时隔七年，阿里又做了一笔投资。2008年后，阿里的投资道路走上正轨，战略上强调所投项目的“战略协同”。2013年至2019年，阿里在CVC管理层中排名前三。2019年，阿里重返港股市场，但随后两年，阿里面临的舆论环境急转直下，蚂蚁集团暂停上市、阿里内部高管丑闻等事件频频发生。同时，阿里海外投资大幅收窄，2021年海外投资数量为2014年以来历史最低。

　　腾讯从2005年开始对外投资，在接下来的五年里，每年只有少量零星的投资，而且几乎都是投资游戏公司。2010年的3Q大战成为转折点。2011年以来，腾讯一直在践行自己的“开放”战略，这体现在外资“芝麻开花节节高”。近10年来，外商投资年均增长率达到44%。2014年以来，腾讯稳居“国内企业创投第一”，逐渐与第二名——to拉开了很大的差距。

　　百度从2007年开始对外投资。目前投资者很多，包括百度创投、百度资本、百度集团，都是T型的。就百度而言，每年的总拍摄次数不多，风格也比较严谨。2011~2015年是百度投资的探索期，跟随市场趋势投资了不少O2O项目，如糯米网、一号专车、安居客等；2015~2017年是调整期。2018年后，将重点跟随百度的战略，重点投资AI和无人驾驶，比如家里的小鱼和Apollo。

　　2013年起，JD.COM开始对外投资，在同期大公司中被视为“新手投资者”。从投资领域来看，前期以消费类智能硬件产品为主，后期较为复杂。2015年，在JD.COM的投资金额激增，突然从上一年的第13名提升到年度活跃CVC的第二名。主要原因是2014年3月腾讯战略投资JD.COM后，京东的高管和人员。COM的战争投资部都来自腾讯。此外，当年5月，JD.COM在美国股市上市融资，这支持了其对外投资。之后，JD.COM加入了腾讯后来的很多项目，包括饿了么、易车、益信集团、迈迈宝、蔚来汽车等等。随后几年，JD.COM战争投资部发生了几次人事变动，外资势头减弱。

　　奇虎360 2007年首次对外投资，投资风格比较激进。2013年，奇虎360甚至成为年度最活跃的CVC投资者，超过了当时的腾讯和阿里。但是360的投资领域不是很集中，各种项目都有投资。2014年和2015年，360投资了许多硬件项目，如酷派、林贝尔、贝宝、新浪IOT、孝义机器人等。后来，360投资了6个房间的直播项目，还投资了企业服务和信息安全项目，如安罗姆荣安致远、琵琶、云知声等。2019年4月，360拆分证券业务公司齐安新；从那以后，360的外资被大大削弱，360的存在在每年都很活跃的CVC中从未出现过。

　　3.从风中升起的“后浪”:

　　小米、字节跳动、哔哩哔哩是移动互联网时代崛起的“后浪潮”代表。

　　从手机OS系统开始，小米在互联网、硬件、智能家居等生态领域扮演着重要角色。在天使投资人雷军的带领下，小米从成立之初就参与投资——2011年，小米投资了汽车消费者卡卡移动。从2014年到2021年，小米一直是CVC的积极投资者。

　　基于小米手机的制作经验，小米掌握了打造受年轻人欢迎的爆款产品的逻辑，坚定专注于智能家居领域的深度布局，形成了一套成熟的玩法——品牌/渠道赋能+供应链合作+打造爆款。过去几年，小米部门在智能家居领域投资了数百个项目，还培训了华米科技、石头机器人等部分供应商作为上市企业。

　　字节跳动通过精准推荐，掌握了新时代的交通密码。我从阅读和分发今天的头条APP开始，以“超级APP工厂”而出名，并迅速崛起成为新一代互联网巨头。投资方面，字节从2015年开始对外投资，当年投资了10个项目，包括看一些故事，说世界，每天看漫画。他们中的大多数都是与当今头条APP业务兼容的内容提供商。随后几年，字节对外投资的频率基本保持在这个水平。但自2019年以来，字节对外投资数量连续两年增长50%。字节跳动善于利用投资和收购来补充团队的基因。在投资了大数据和AIKID之后，Byte只是试图教育自己。对于字节来说，收购最大的意义是收购团队，而不是产品或者流量。毕竟他最擅长的是产品和技术，同时还有巨大的流量。他熟悉这个游戏。

　　哔哩哔哩掌握了年轻一代的内容消费属性，在二次元+长视频+社区文化的细分领域拥有绝对优势。哔哩哔哩的第一个投资秀是“嬉皮士游戏”，一家黑暗的移动游戏公司，投资于2013年。可以说，哔哩哔哩的投资之路从一开始就有着明确的打法——聚焦泛娱乐和游戏领域。这不仅与哔哩哔哩的业务发展方向有关，也离不开董事长哔哩哔哩、猎豹移动前联合创始人、天使投资人陈睿的指导。

　　此后，围绕泛娱乐，哔哩哔哩在电影、电视、游戏和媒体细分方向下了赌注。他不仅在创业公司投资过梦幻动画、美术绘画，还参与过英科、CMGE中国移动游戏、环西传媒的上市后/上市后融资。同时，为了推动哔哩哔哩的整体商业化，哔哩哔哩还投资了很多MCN机构和UPs，收购了跨境电商公司Paramita。就数量而言，2016年和最近两年，在哔哩哔哩的投资相对活跃。哔哩哔哩去年排名第六，今年升至第五。在CVC投资者中，其活跃度仅次于腾讯、小米、字节和联想。

　　通过观察这些大厂多年来投资活动的变化，我们可以发现一些规律:

　　腾讯作为“金融投资者”的投资更加突出，其海外投资意向远超传统意义上的CVC战略投资。腾讯在体量上与其他互联网公司拉开了距离，回报结果与专业投资机构相当。

　　大多数老牌互联网公司上市后都在国外投资，因为当时国内风险投资还很冷门，只有上市公司才有资金实力和策略带动投资。然而，新时代的互联网公司正站在更高的起点上，涉足投资已有一两年甚至刚成立不久。

　　某种程度上可以说，CVC对外投资的活跃期代表了企业的辉煌期。因为，如果企业不堪重负，就没有精力和财力进行所谓的对外投资。

　　企业的发展离不开内外部因素的驱动。目前，投资本身的价值越来越被企业认可，尤其是互联网企业。内生增长和外向投资成为企业持续发展的“双轮驱动”法则。