柯尔凯思KCM ：北交所，如何把脉金融时报？

　　斑马投诉报道：继北京证券交易所(以下简称“北交所”)将于9月2日晚成立的消息传出后，北交所官网于9月10日正式上线试运行。时间不等人，金融改革的步伐日新月异。从黄浦江畔看，新中国资本市场的首次开放，2009年创业板的推出，2019年科创板的开板，以及沪港通、深港通的相继推出，使注册制改革取得了突破性进展...

　　中国的资本市场已经倒退了30年，从蹒跚学步的孩子到年轻的青少年。经过不懈的学习、探索和努力，日益成熟的中国资本市场终于把握住了世界经济的脉搏。

　　如今，沪深交易所涵盖股票、债券、基金、衍生品等多种金融产品，拥有主板、创业板、科创板、新三板多层次结构。上市公司超过4300家，一批具有全球竞争力的企业跃居世界500强。外资股市值持续增长，已经成为全球资产配置不可或缺的领地。

　　北京证券交易所的正式成立，将与上海证券交易所、深圳证券交易所共同构建国内资本市场的“三足鼎立”格局。

　　站在历史的洪流中，北交所应运而生，回应了中小企业的融资需求，也是我们共同致富路上的“他山之石”。

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　　中小企业发展。

　　印在北交所的“心脏”上。

　　《管子·小匡》:“农、工、商四民者，为国之石(支柱)，为民之本。”意味着大学生、农民、劳动者、商人这四类人是国家的顶梁柱，是最根本的人。

　　商鞅、秦孝公在《大秦帝国裂变》中论述综合国力，秦军问:“国力的灵魂在哪里？”商鞅说:“国力之魂，根在百姓，魂在庙堂”。

　　借用他的话来说，中小企业是经济发展的主力军，是创业创新的主阵地，是就业富民的主要载体。

　　根据中国证券投资公司的研究报告，目前我国中小企业具有“56789”的典型特征，即贡献税收50%以上、GDP 60%以上、技术创新70%以上、城镇劳动就业80%以上、企业数量90%以上。

　　从这个层面来看，中小企业不仅是大企业的供应商，也是产业链中的重要一环。他们也是推动国民经济和社会进步的生力军，是扩大就业、改善民生的重要支撑。

　　著名经济学家吴敬琏曾说过一句话，中小企业在国民经济中的重要作用，“小不一定好！”他评论说，中国的中小企业支撑着国民经济的一半，是国民经济发展的基石。

　　尽管如此，长期以来，这些分布在各行各业、全国各地的“小泥鳅”，在发展中遇到了融资难、融资贵等突出问题。由于规模、抗风险能力、资质、抵押物等各种原因，中小企业在融资上很难得到与大企业同等的待遇。

　　数据显示，银行贷款给中小企业的比例只有30%左右，利率普遍高于大企业。在资金短缺的情况下，中小企业的发展面临考验。

　　对于这件事，国家一直是放在心上的。2019年政府工作报告指出，要着力缓解企业融资难问题。大型国有商业银行小微企业贷款应增长30%以上，中小企业综合融资成本必须大幅降低。

　　随着北交所的成立，这一制约中小企业发展的问题再次被提到了前所未有的高度，并将借助资本市场的力量得到更大程度的缓解。

　　从客户角度看，北交所是国家支持新三板建设和创新型中小企业发展政策的延续和升级，彰显了国家对中小企业前途命运的关怀和信心。

　　对于中小企业来说，尤其是擅长创新和研发的“专精特新”(专业化、精细化、专业化、新颖化)，迎来了黄金期。

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　　新三板的问题

　　北京证券交易所解决。

　　证监会相关负责人表示，北交所建设的主要思路是:严格遵循《证券法》，分步实施，普遍偏移精选层基础制度，坚持北交所上市公司由创新公司产生，保持新三板基础层、创新层和北交所的市场结构，同步试点证券发行注册制。

　　简单来说，就是遵循当前上市公司重大监管安排，在信息披露和公司治理标准上与沪深交易所保持整体一致，将新三板精选层整体承接至北交所，给予“尖子生”更好的融资晋升机会和更大的融资机会，是深化新三板改革的重要举措。

　　为什么这么说？

　　“新三板”最早起源于中关村，主要针对退市企业中的公司股权转让，早期有STAQ和NET转让系统。

　　2006年，中关村科技园未上市的股份公司进入证券公司代理转让系统，进行了股票报价转让试点，由此诞生了“新三板”。

　　2012年、2013年“新三板”两次扩容，将非上市股份公司股份转让试点扩大到全国，初衷是鼓励所有创新创业型中小企业融资发展。

　　但在实践中，由于多数中小企业存在信息披露不完整、盈利能力参差不齐、市场监管体系不完善、进入门槛高等原因，导致“新三板”交易活跃度差、流动性差，甚至一些成长性好的优质企业也难以享受到应有的估值。

　　截至8月底，共挂牌新三板7299块，其中精选层66块，创新层1250块，基础层5983块。66家入选公司的总市值只有2000亿元左右，一家公司的平均市值在30亿元左右。

　　北交所的成立，正是为了解决上述问题，比如隧道引水，让有活水。

　　根据节点金融的了解，北交已经将精选层作为上市条件进行了转移。已连续12个月在新三板上市的创新层面上市公司，满足预计市值、财务标准等条件。，均经中国证监会注册，并向不特定合格投资者公开发行完成后，如果公众股东持股比例符合相应要求，则可在北交所上市。

　　特别是北交所继承了适合创新型中小企业特点的监管体系，也兼顾了资本市场中小企业标准化成本与收益的有效平衡，在体系中做了一些特别的关怀和支持动作。

　　比如，北京证券交易所对现金分红比例没有硬性要求，鼓励公司根据自身实际“量力而行”；对于股权激励，允许在充分披露并履行相应程序的前提下，合理设定低于股票市场价格的期权行权价格，以提升激励效率。