易汇EightCap：“快递之王”的速度与缓慢:千万吨货运加持，安能物流冲刺港股。

　　斑马投诉报道：外汇密探财经导航PC端应用上线，下载网址：http://www.fx007004.cyou/download_page/index.html（请在电脑浏览器复制链接打开，并下载应用）近日，安能物流的上市文件正式被HKEx听到，离成为港股“第一快手”又近了一步。根据提交的招股书，2020年，以零担运输为主营业务的安能物流全年营收将同比增长32.66%至70.82亿元，净利润(调整后)同比增长211.43%至6.54亿元。根据中国物流与采购联合会的数据，2020年物流业总收入为10.5万亿元，同比增长2.2%。

　　那么，安能物流是如何实现以十倍于行业平均增长率的速度发展的呢？年货运量超千万吨的“快递之王”称号背后，安能物流将面临哪些挑战？

　　/01/

　　海外快递红。

　　万亿零担市场

　　物流业为社会各部门的生产活动提供运输服务，与宏观经济发展密切相关，具有较强的经济周期属性。由于我国基础设施相对完备，路网覆盖面广，国内物流业主要以道路运输为主。道路货物运输根据单票运输重量的不同，可分为快递、零担、整车三个不同的市场。其中，快递市场是个人用户最熟悉的。

　　快递是指每张票重量在30公斤以下的货运形式。运输对象主要是文件、包裹等小件物品，运输形式是从发件人到收件人的门到门运输。近年来，由于电子商务的快速增长，中国快递行业规模不断扩大，形成了顺丰快递和通达系并存的产业格局，竞争尤为激烈。

　　安能物流主营业务所在的零担市场，是指单票重量30公斤–3t的货运形式。零担运输中，货主运输的货物通常少于一辆整车，应作为零星货物，与其他货物配套，用同一辆货车运输。中国研究网数据显示，中国零担快递市场呈现出市场大、高度分散的发展格局。2020年中国零担快递市场规模将达到1.5万亿元，近五年复合年增长率为5.6%，其业务仅占前十大物流企业业务总量的5.7%。

　　此外，近年来零担市场增速通过叠加消费端和供应链端的大宗运输趋势得到提升。消费端，由于低线城市居民消费改善，大型电商(包括家电、家居产品)持续渗透，对大型消费品的运输需求增加；在供应链端，生产柔性化程度提高，呈现出多品种、小批量生产的特点，这也带来了大量多批次、小批量的交付需求。根据连云传媒的数据，2017年国内零担市场规模为1.25万亿元，2017-2020年年均复合增长率为6.27%，高于近五年年均复合增长率。

　　由于中国零担市场高度分散，各地区零担运输服务主要由区域专线和货运运营商提供。近年来，中小货运经营者难以提供标准化的零担运输服务，难以满足供应链升级和B2B商务、B2C重货电商的需求。

　　根据连云智库发布的《2020中国零担企业30强》显示，国内零担市场的主要参与者包括顺丰快递、德邦快递、安能物流、意米嘀嗒、百世快递，上述5家企业的营业收入均超过50亿元。其中，与在物流领域耕耘近30年的顺丰快递、德邦相比，2010年在王拥军成立的安能物流显得相当年轻。2020年，安能物流年零担量同比增长25.47%至1021.1万吨，首次突破1000万吨，排名第一，荣获“快递之王”称号。

　　/02/

　　零担里的“小米”。

　　创建交通生态系统。

　　安能物流成立于2010年，前身为上海安能物流有限公司..成立不久，2012年，安能物流推出货运合作伙伴模式，吸纳区域货运运营商加入安能物流的货运体系，作为货运合作伙伴和代理商，快速整合零担市场零散运力，扩大公司规模。

　　2016年，安能物流还尝试培育新的增长曲线，布局快递业务。但由于亏损巨大，安能物流于2019年退出快递市场，专注于零担业务。

　　在零担市场，和小米一样，安能物流基于货运合作伙伴模式建立了一个可以惠及所有参与者的生态系统:货运合作伙伴和代理商可以通过安能物流的数字生态系统提高运营效率；安能物流实现了规模扩张和成本控制，可以通过合作伙伴和代理商收集运营数据，反馈数字系统，优化算法。用户可以以更低的价格获得更大范围的交通服务覆盖。

　　在安能物流的货运合作伙伴平台模式下，安能物流运营控制关键配送节点和干线运输环节，货运合作伙伴和代理商负责网点的设立和运营，提供区域运输、包裹和配送服务。截至2020年12月31日，安能物流已与26400家货代、代理商达成合作，建立自营配送中心147个，覆盖全国约96%的县镇。货运合作伙伴平台模式也大大降低了安能物流的人工成本。截至2020年，安能物流只有3709名员工。

　　同时，安能物流在招股书中披露，通过自身研发的IT系统，IT实现了全面数字化运营。据介绍，该系统可实现实时数据跟踪、智能网络管理、路径规划和配送管理，为终端客户提供智能客服。得益于内部数据系统，安能物流的平均运输时间从2018年的1.52次优化至2019年的1.48次，2020年进一步优化至1.38次。

　　经过短短10年的发展，截至2020年，安能物流实现货运总量1021.1万吨，货运收入70.82亿元，毛利10.51亿元，毛利率14.8%，处于行业领先水平。艾瑞数据显示，2020年，安能物流零担业务单位运营成本为591元/吨，为中国快递网络最低之一。

　　除了标准的零担业务，安能物流还根据用户的不同需求提供增值服务，推出了定时快递、安信达、精准零担快递、普惠达等创新产品。招股书显示，2020年，安能物流精准零担快递产品总量同比增长32.1%至750万吨(2019年为570万吨)，普惠达产品总量同比增长193.5%至56.93万吨(2019年为19.44万吨)。

　　/03/

　　货运量第一。

　　背后的增长困境。

　　然而，运输能力的快速增加和成本的降低并没有为安能物流赢得相应的业务收入增长率。作为集成商进入零担行业的安能物流，仍然不可避免地遭遇增长困境。

　　横向来看，虽然货运量领先，但安能物流的营业收入数据并不理想。2020年德邦物流实现快递业务收入100.48亿元，顺丰集团实现快递业务收入185.17亿元，均远超安能物流的70.82亿元。

　　与此同时，安能物流的主营业务——运输服务行业增长乏力。安能物流包括运输服务、增值服务和配送服务，其中运输服务是主要收入来源。2020年，安能物流运输服务收入占比将达到62.9%。但近年来，安能物流的运输服务收入并没有随着货运量和整体营业收入实现相应的增速。2020年，安能物流实现服务收入44.51亿元，同比增速仅为6.6%，远低于同期货运量超25%、营业收入超30%的增速。

　　此外，尽管安能物流单位运输服务成本由于规模效应和自营比例上升，处于下行通道，但运输服务板块仍处于亏损状态，亏损持续扩大。2019年至2020年，运输服务业毛利率由-7.47%下降至-8.29%。安能物流运输服务成本包括干线运输成本和配送中心成本。2019-2020年，安能物流单位干线运输成本由365元/吨下降至299元/吨，单位配送中心成本由187元/吨下降至173元/吨，但干线运输成本同比增长26.65%至30.58亿元，配送中心成本同比增长15.98%至17.62亿元。这说明目前安能物流的规模和降本效果仍然不足。

　　为了走出目前的增长困境，安能物流开始多元化零担业务，发展增值服务。安能物流的增值服务主要面向货代，包括提供电子运单、SaaS及移动应用、保险及运营管理服务。2018年至2020年，安能物流增值服务收入从7.18亿元增长至14.3亿元，两年内实现收入翻番。但考虑到目前增值服务收入相对较低(2020年占比20.2%)，短期内无法形成稳定的第二增长曲线，主要运输服务板块仍决定着安能物流的营收和利润表现。

　　那么，安能物流的规模可以缩小吗？以及安能物流的年货运量是否有进一步增长的空间？

　　/04/

　　积分器

　　标准化之路。

　　在零担轨道上，安能物流经常与德邦物流、顺丰快递形成对比，但它们背后是两种不同的商业模式:自营和加盟。

　　德邦物流成立于1996年，总部位于上海青浦。德邦物流自成立以来，以大型快递为核心业务，在全国范围内打造了众多自营物流网点，自营车辆也负责货物运输。顺丰快递最早涉足快递产品是在2015年，随后在2018年推出了以加盟合作为主的LTL快递品牌顺信捷达，并在2019年7月推出了全新直营品牌顺丰快递。自营模式为德邦物流、顺丰快递带来了标准化服务，解决了零担码头收货难、上楼难等问题。

　　安能物流的货运合作伙伴模式，虽然能够在短时间内以较低的成本快速扩大产能、升级业务规模，但在标准化服务方面，自然存在劣势。长期来看，是否提供标准化服务会影响消费者的购买意愿，从而进一步影响货运规模的增长。对此，安能物流在招股书中提到，将继续建设配送中心，发展自营能力，优化运营商管理体系。但可以预见，安能物流的标准化之路并不平坦。

　　招股书显示，2018年至2020年期间，由于配送中心建设及购买自有车辆，安能物流的资本性支出大幅增加。2018年至2020年，安能物流用于购买物业、厂房、设备等无形资产的资本支出由2.2亿元增加至6.7亿元，直接拖累了现金流表现。

　　同时，安能物流的运营商管理体系优化将依赖于R&D的投资，安能物流在这方面没有突出的优势。与德邦物流相比，2020年安能物流的R&D成本为3100万元，远低于德邦物流的5100万元。双方在研发方向上也有很大差异。德邦物流注重用户体验优化，而安能物流现有的数字化系统面向货运合作伙伴，在标准化交付方面没有太多R&D积累。

　　考虑到自营能力建设成本高，数字系统R&D成本高，物流行业普遍融资困难，不知此次登陆HKEx募集的5亿美元能否支持安能物流顺利完成标准化、集成化，建立自己的零担物流生态系统。