经济衰退论会再度应验吗？

　　萨默斯关于美国通胀的预测已经彻底应验，接下来的关键问题是，抗通胀之战是否会“扼住经济的咽喉”？萨默斯的“经济衰退论”是否会再度应验？

　　尽管今年市场对美国经济衰退的担忧才开始逐渐升温，但与通胀问题类似，萨默斯早在去年3月就警告了经济风险。萨默斯彼时批评，美联储多年来固执不升息，而是一味扩大资产负债表，点点星火正在燃烧。与此同时，美国政府1.9万亿美元刺激计划是过去40年来最不负责任的财政政策。因此，美联储未来可能会全力踩刹车，美国正面临40年来最糟糕的宏观经济政策，经济面临滞胀风险。

　　在那之后，萨默斯基本上过一段时间就会出来喊话，警告美国经济面临风险，但却并未引起重视。

　　如今，华尔街终于明白，萨默斯并不是在危言耸听，他的“经济衰退论”也受到更大关注。

　　在本月接受采访时，萨默斯直白地表示，历史表明，当通货膨胀率超过4%，失业率降到4%以下时，美国经济两年内就会出现衰退，“这很有可能是我们这一次看到的情况”。萨默斯还强调，在2021年的财政刺激措施导致需求过剩之后，美国没有工具能够平稳地使经济“软着陆”。

　　上世纪70年代，美国通胀率曾一度高达两位数，为遏制恶性通胀，时任美联储主席沃尔克将利率前所未有地提高到了20%，最终遏制住了通胀，但付出的代价是美国GDP增速从1978年的5.5%降至了1982年的-1.8%。

　　从过往经验来看，美联储并非没有实现经济软着陆的先例。

　　例如，在1965年、1984年和1994年三段历史中，美联储大幅提高了联邦基金利率，在不引发经济衰退的情况下应对了经济过热。但如今的通胀问题已经可以与沃克尔时代相提并论，想要灭了数十年未见的高通胀并不容易，更何况美联储已经错过了最佳时机，今天的美国经济也很难与上世纪90年代相比。

　　国金证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事赵伟对21世纪经济报道记者表示，本轮全球通胀背后有一些长期驱动力，包括能源转型、俄乌冲突、逆全球化、人口老龄化等等。

　　传统能源产能受限及绿色能源高波动下，能源价格高企可能演变为能源转型期的新常态。俄乌冲突影响的持续性或超预期，对全球能源、粮食等资源品供需秩序的冲击或加剧全球通胀的持续性。逆全球化思潮不断加深，也在持续影响全球通胀形势。

　　另外，疫情的影响可能也会长期持续。赵伟表示，疫后心理创伤可能不会随着疫情退潮而快速弱化，对就业意愿的压制或成为中长期现象。导致低薪劳动力的供需矛盾持续较为突出，加剧工资通胀压力。对于疫情期间的产能破坏，恢复过程可能是长期性的，会从供给端推升通胀压力。另外，疫情使主要经济体更重视供应链安全问题，或带来贸易成本上升，对通胀形成长期影响。

　　面对数十年未见的高通胀，美联储政策制定者正在发出一个“新时代”的信号。萨默斯表示，美联储终于认识到通胀问题的严重性，新问题是未来如何让经济“软着陆”，而这难度非常大。20世纪60年代和70年代得出的“教训”是，一旦牺牲了信誉，美联储需要做更多的事情来重拾。

　　6月6日，萨默斯等多位经济学家公布了最新经济研究报告，结果显示，美联储想把通胀降至目标水平的任务要比此前预期的更加艰巨。

　　萨默斯团队使用当今标准重新计算了历史CPI数据，经过最新调整后，1980年6月核心通胀率估计为9.1%，低于当年官方报告的13.6%的峰值水平。这意味着沃尔克在1980年代初实施的激进货币紧缩政策只将核心通胀率压低了5个百分点，而非官方统计的11个百分点那么多。“随着时间的推移，CPI计算方法发生了重要的变化，这些数据扭曲了对不同时期通胀的比较。”

　　对此，萨默斯等经济学家分析称，今天美联储如果要把核心CPI升幅控制在2%（2022年4月美国核心CPI上涨6.2%），需要的通胀率降幅与沃尔克时期几乎相同，因此鲍威尔想把通胀拉回目标区间的难度不亚于沃尔克。美国要恢复到2%的核心CPI，将需要“沃尔克式”紧缩，而上世纪沃尔克的政策曾令美国经济陷入严重衰退。

　　此外，萨默斯团队对二战后几年的通货膨胀研究也得出了类似的结果。经济学家们认为，有必要重新审视1950年代和1980年代的数据，这可以成为对通胀下降前景过度乐观的一种“警示”。

　　“美联储即使拿出最好的表现，也不太可能找到一条既能将通胀水平控制在2%-3%之间，又能保持经济较快发展的道路。”萨默斯展望道。

　　据了解，尽管过去有不少分析师和投资者不断警告美国经济可能过热，但耶伦在去年依然坚持认为通胀只构成“小风险”。不过，耶伦上周在接受采访时承认，她未能预见到高通胀继续困扰美国消费者多长时间。耶伦表示：“我认为我当时对于通胀走势的看法是错误的。”这并不是耶伦第一次对经济形势作出错误的判断，在2017年时任美联储主席的耶伦也曾因相反的做法而备受质疑——冷却经济以对抗从未出现过的通胀。

　　另外，近日还有消息传出了即将出版的耶伦传记预发本信息，其中写道了耶伦曾担心拜登上任一个月后国会通过的1.9万亿美元的美国救援计划可能会推高物价，并一度倾向于缩减救援计划以避免通胀。

　　俄乌冲突下全球供应趋紧

　　随着俄乌冲突以及极端天气频发令全球供应趋紧，巴西正在试种各种抗旱的转基因小麦，以期在这种主粮作物上更加自给自足。此举是全球对转基因小麦兴趣日益浓厚的最新迹象。

　　巴西国家作物研究机构Embrapa的一名官员近日告诉媒体，该机构已经与阿根廷生物技术公司Bioceres合作，后者已开发出一种可以在干旱天气下茁壮成长的转基因小麦。

　　上个月，澳大利亚和新西兰批准销售和使用含有Bioceres公司研发的HB4转基因小麦的食品。HB4转基因小麦的特点是在干旱条件下仍能获得高产。近些年来，与气候变化相关的极端天气频发增加了全球饥荒的风险。

　　黄金价格日线下降趋势运行，但目前处于超跌反弹局面，上个交易日收出大阴反击线，技术指标中性运行，中期走势有待进一步考验。小时图冲高回落局面，技术指标空头运行，短期行情有望进一步回调。

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