这场史诗级加息是“预料之中”

　　本次美联储加息在意料之内，加息的进程与美国之前的经济环境和今年以来国际的环境密不可分。

　　长城基金固收投资部总经理、基金经理邹德立认为，“昨夜美联储的加息总体来说是符合市场最新预期的。3月加息落地后，市场对于这次加息的预期原本在50bp左右，但是后来美国通货膨胀屡创新高，因此市场对于美联储以更大力度加息的预期也就越来越浓。”

　　摩根士丹利华鑫赞同此观点，并认为后续的指引偏鸽派，“上周五公布的美国5月CPI同比增速8.6%，较上月提升0.3个百分点，打破通胀见顶回落的预期后，市场已开始定价更高的加息幅度。6月13日，华尔街日报报道称，在本周联储议息会议上，美联储或将考虑提高75基点的可能性；而CME Fedwatch工具也显示，截至6月14日，6月议息会议加息75BP的概率提升至96.5%，且7月进一步加息75BP的也接近90%。本次议息会议加息结果符合预期，且鲍威尔对于下次会议的加息指引相对鸽派，市场对于7月加息75BP的预期也有所降低。”

　　加息背后的原因，邹德立认为可以归纳为三点：第一，美联储之前几年的量化宽松导致美国国内流动性比较过剩。第二是俄乌战争拖沓，石油、天然气价格一直维持在高位，随着欧洲需求的增加，金融制裁反噬，天然气价格更是屡创新高，价格影响最后又传导回美国。第三是之前几年中美贸易战，美国对中国出口的商品增加关税，最后的压力也回流至美国本土的消费者和企业。

　　本次加息展现出了美联储对控制通胀的决心。招商基金认为，“从此次加息幅度来看，美联储仍坚定通过牺牲需求弥合供需缺口来缓解通胀压力，相较之前以‘软着陆’策略相比，坚定了控制通胀的决心。”

　　在鲍威尔的鸽派发言后，市场上对于后续加息的预期有所下调“整体政策立场相较市场预期更为鸽派，以安抚市场为主。展望下半年，美国经济逐渐见顶，大宗或维持高位震荡但难再现此前暴涨的情况，叠加需求走弱，通胀大概率稳中有降，所以美联储下半年维持每次加息50bp以上的概率较低。”招商基金表示。

　　本轮加息，美股的反应远远强于前几次加息，原因在于随着通胀不断超预期，投资者对加息的力度和时间也不断超预期，股价的反应也就不断超预期的下跌了。

　　想要判断市场估值的拐点，就需要判断预期的拐点。

　　在商品周期——比如说猪周期中，投资者的预期取决于养殖户的预期，养殖户最悲观的预期点，代表价格的拐点。

　　但预期最大的问题是无法量化，加上周期的底部也是时间可长可短，这是周期股投资的魅力，也是市场波动（宏观周期）的原因之一。

　　但利率与商品价格不同，利率是人定的，也就是——可以量化。

　　美联储在与华尔街的长期沟通中发现，预期的明确有助于稳定市场，防止市场出现过度波动，从心理学上说，预期往往在拐点前后对市场的影响最大，一旦预期稳定后，大家习惯了，市场也就稳定了。

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