高通胀时代即将结束了吗？

　　今年6月美国消费者价格指数(CPI)同比涨幅创近41年新高，7月英国CPI涨幅创40年来新高，10月土耳其CPI涨幅创近24年新高，南非CPI也在7月升至13年来的最高水平……“通胀创新高”已是今年国际财经领域的高频词汇。

　　国际货币基金组织指出，人们正经历几十年来少见的高通胀。这既对经济发展前景有深远影响，又与民众日常生活水平息息相关。因此，让通胀高烧早日退去是当下全球经济发展所面临的重要课题。

　　感受通胀高烧之痛

　　国际货币基金组织10月预计，今年的全球通胀率可能是8.8%，远高于去年的4.7%。通胀数据并不是冰冷的数字，它恰似皮肤，帮助人们快速感知周围物价水平的高低。高通胀意味着民众需要付出更多生活成本，幸福感自然遭挤压。

　　美国全国公共广播电台报道，随着高通胀袭来，约75%的美国受访者表示在过去半年中不得不削减开支。美国盖洛普公司新近的一项调查结果显示，超过一半的美国成年人认为自己家庭因物价上涨而面临财务难题。

　　不少发展中国家亦深受高通胀困扰。印度媒体援引今年5月的调查结果说，92%的印度受访者表示在过去3个月里每月家庭开支都有增多。据印度政府在5月中旬公布的通胀数据，印度人的生活成本处于过去8年以来最高水平。“通货膨胀是一位几乎所有印度家庭都不欢迎的客人，可又不得不‘招待’它。”

　　欧洲新闻电视台10月援引土耳其调查机构的数据说，超过三分之二的土耳其人需要为购买食品和支付房租作出更多努力。物价水平升高还导致当地债务激增。

　　路透社在报道中指出，从海地到苏丹，从黎巴嫩到斯里兰卡，飞涨的食品价格正在加剧当地的贫困和苦难。

　　探究通胀高烧之因

　　国际货币基金组织经济学家菲利普·巴雷特认为，食品和能源价格上涨是本轮全球通胀高企的主要驱动力。《纽约时报》刊文说，新冠肺炎疫情及乌克兰危机导致相关供应链不畅，不少国家消费需求的增加都共同推动全球通胀水平上升。

　　路透社指出，自乌克兰危机发生以来，西方国家对主要石油和天然气出口国的制裁导致能源价格进一步上涨。《巴伦周刊》认为，由于俄罗斯和乌克兰是小麦、玉米等农产品的重要生产国，这些产品出口遇阻都会加剧全球通胀压力。而相关地区钯、钛等产品的出口不顺容易推高国际特定行业的价格水平。

　　从地区角度看，高通胀的主因不尽相同。哈佛大学经济学家杰森·弗曼认为，美国近期高通胀受消费需求上涨的影响较大，欧洲地区则主要表现为能源成本上升驱动的高通胀。

　　不同地区间的高通胀也存在一定联系。美国索尔兹伯里大学经济学教授乔纳森·穆诺莫举例说，美元今年一度走强使非洲许多货币相应贬值，埃及、津巴布韦等国货币尤甚。“这相当于放大了整个非洲大陆的通胀压力。”

　　贝莱德首席固定收益策略师Scott Thiel认为，由于劳动力持续短缺、工资上涨和库存下降，到2023年底，美国通胀只会放缓至3.50%。相比之下，一年期消费者物价指数互换水平为2.38%，10年期美债盈亏平衡利率为2.14%。

　　他在接受采访时说，“我们只是认为这个价格太低了。CPI数据的波动是市场应该预料到的。每个月都要预测是很困难的，但从7%降至5%可能比从5%降至3%更容易。”

　　贝莱德预计，美联储将在2023年上半年加息至5%，届时长期通胀率将稳定在3%左右。以债券盈亏平衡利率衡量的市场通胀预期大幅下降，上周公布的数据显示，美国11月份CPI出现一年多来最小的月度涨幅。

　　美联储已经大幅提高借贷成本，以对抗数十年来最严重的通胀，市场的关键问题是利率何时见顶。Thiel认为，长期的结构性转变将使通胀持续上升。他表示，这意味着美联储目前没有理由“不采取强硬立场”。美联储和欧洲欧洲的政策制定者上周都警告称，利率的下行空间比市场预期的要大。

　　“展望未来，地缘政治风险、人口结构和向净零排放的过渡将使通胀保持在高位。未来两年政策利率应该从5%降至3%吗？在那种环境下不会。”他补充说。

　　贝莱德在上月的展望报告中建议，投资者在长期战略投资组合中“最大限度地增持”通胀保值证券。尽管全球通胀保值债券是今年表现最差的固定收益证券之一，不过近期有好转迹象，它们将迎来一年来第一个有利的季度。

　　此外，贝莱德还建议减持政府债券，因为Thiel认为，在当前环境下，政府债券几乎无法提供保护。长期收益率可能低估了利率长期保持在高位的风险，以及各大央行将不得不减持危机时期持有的巨额债券，从而给市场增加大量债务供应。

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