人民币汇率双向波动料将成为常态
斑马投诉报道：
2021年以来，我国经济呈现稳定恢复态势，稳中加固、稳中向好，供给量增质升，需求持续回暖，市场活力和创新动力不断释放，就业民生保障有力，高质量发展取得新成效。货币政策处于常态化状态，国际收支运行稳健，人民币(6.4792,0.0183,0.28%)汇率保持双向波动、在合理均衡水平上呈总体稳定、略微升值的态势。本文对上半年人民币汇率尤其是对美元汇率变化进行回顾，分析汇率变化的特点和影响因素，并尝试对未来走势进行展望。
一、人民币汇率走势回顾
人民币对主要国际货币汇率总体呈现升值的态势。人民币对美元汇率呈现先相对平稳、之后贬值、再升值以及再贬值的态势；人民币对欧元(1.1805,-0.0006,-0.05%)汇率波动较快，在总体升值的同时经历了三轮升值贬值的波动，年初波动较大，之后相对较稳定；人民币对英镑(1.3763,-0.0061,-0.44%)汇率在年初经历明显贬值，之后波动并相对稳定进而升值；人民币对日元汇率虽然中间有波动，但总体呈现升值态势且升值幅度较大。
图1 2021年上半年人民币对美元汇率
数据来源：中国人民银行，Wind资讯
人民币对美元汇率走势可分为四个阶段（见图1）。
第一阶段是短暂升值后的平稳窄幅波动阶段，时间大致从年初到2月上旬。2021年初，人民币对美元汇率一改2020年12月下旬波动小幅升值态势。1月4日，人民币对美元汇率为1美元兑6.5408元人民币，比2020年12月31日的1美元兑6.5249元人民币小幅贬值，接下来的1月5日明显升值，人民币汇率进入6.4的区间，创在此之前逾30个月的新高。
第二阶段是在小幅升值后进入贬值阶段，时间大致从2月中旬开始到3月底。在经历了一个多月的窄幅波动后，2月8-10日人民币对美元汇率连续三个交易日明显升值，此后进入将近50天的持续贬值阶段，直至3月31日的1美元兑6.5713元人民币，这也是上半年人民币汇率的最低点。3月9日人民币对美元汇率贬值是整个上半年单日最大贬值。
第三阶段是在持续贬值之后的较大幅度升值阶段，时间大致从3月底到6月初。在3月31日人民币对美元汇率达到上半年的最低点后，人民币对美元汇率经历了两个月的明显升值阶段。人民币对美元汇率从3月31日上半年的最低点升值至6月1日上半年的最高点，1美元兑6.3572元人民币。人民币对美元汇率进入6.3区间，创近三年新高。
第四阶段是经历持续大幅升值之后的贬值阶段，时间是整个6月份。在经历了持续两个月的升值之后，从6月2日开始人民币对美元汇率连续三个交易日贬值，此后在1美元兑6.39元人民币附近波动。6月15日以后人民币对美元汇率贬值态势更加明显，直至6月24日开始有略微反弹，并最终维持上半年对美元略微升值的态势。
二、人民币汇率特点和影响因素
综合来看，人民币汇率变化的传导链条是，新冠肺炎疫情的发展变化直接影响经济基本面和对经济基本面的预期，宏观经济政策也随着疫情应对的需要而调整，进而引起美元指数(92.7094,0.1296,0.14%)和人民币汇率走势变化。人民币汇率变化目前并未明显影响我国的国际贸易。
（一）经济基本面差异影响汇率走势
我国统筹疫情防控和经济社会发展，经济稳定恢复，从基本面上为人民币汇率提供了支持。在国外疫情持续快速蔓延的情况下，我国疫情率先得到有效控制，经济增长内生动能逐步增强。从总量指标看，2021年第一季度，我国GDP同比增长18.3%，比2019年同期增长10.3%，两年平均增长5%，接近常年增长水平。从结构指标看，居民消费意愿随着收入水平回升而改善，投资稳步恢复并且高技术产业等领域增长较快，工业企业利润改善，服务业恢复态势较好，新产业新业态新模式也即“三新”经济发展势头较好，加快推动高质量发展。
美国经济随着新冠肺炎疫苗接种推广而逐步恢复，但经济恢复仍然面临较大困难，不利于美元币值的稳定。今年以来，随着疫苗的推出，美国及时推动疫苗接种有助于疫情防控，但其疫情防控形势严峻，日新增确诊病例直至2月中旬才降至10万人以下，不利于经济增长。美国经济发展中面临的问题凸显，失业率持续较高且远高于疫情前水平，物价上涨压力较大。美国在疫情期间对居民大量补贴，在刺激消费的同时，也导致居民加杠杆趋势明显，负面影响逐步显现。
（二）宏观经济政策差异影响汇率走势
我国宏观经济政策保持连续性、稳定性，没有“急转弯”，保持对经济恢复必要支持力度，也支撑了人民币汇率。货币政策保持稳健，为宏观经济增长提供合理充裕的流动性，稳定市场主体预期。针对经济社会发展中的薄弱环节，充分利用结构性货币政策工具，如普惠小微企业贷款延期支持工具和普惠小微企业信用贷款支持计划两项直达实体经济的货币政策工具延期到年底。人民银行没有采用降息的方式，而是更注重通过改革的方法降低实体经济融资成本。
美国为了推动经济恢复，面对疫情发展，继续沿用大规模宽松的宏观经济政策。美联储宽松的货币政策一直延续，美国M2同比增速从2020年5月开始持续超过20%，不仅从历史来看处于较高水平，而且与经济增长相比也明显偏高。低利率政策也刺激居民贷款购房，2020年以来美国房价快速上涨。与此同时，美国仍然通过财政实施大规模刺激，财政赤字货币化程度不断加深。
（三）美元指数变化影响汇率走势
2021年初，美元指数先抑后扬震荡反弹。之后至3月底，美元指数受正反两方面因素影响震荡上行和下行交替，总体呈现上行态势。4月初以来，美元指数下降并延续到5月底，从6月初开始进入上行轨道。
美元指数走弱是上半年人民币对美元汇率升值的重要原因。2020年10月底，“逆周期因子”淡出使用后，人民币汇率中间价由上日收盘价和隔夜篮子货币汇率走势两个因素决定，该报价机制隐含着美元与人民币汇率反向变化的逻辑。人民币对美元汇率走势与美元指数走势呈现出较高的一致性，美元指数走强时人民币对美元汇率贬值，而美元指数走弱时人民币对美元汇率升值（见图2）。
图2 2021年上半年美元指数
数据来源：美联储，Wind资讯
（四）金融管理部门逆周期调节人民币汇率
根据人民币汇率变化情况，人民银行、外汇管理局等部门及时采取了逆周期调节措施，以保持人民币汇率总体稳定。2021年初，面对美元指数跌破90贬值压力较大，以及市场主体看多人民币的意愿较强，人民银行、国家外汇管理局将企业的跨境融资宏观审慎调节参数由1.25下调至1。以此减少金融机构和企业的结汇量，控制资金流入的规模和速度，降低对人民币的需求，从而缓和人民币升值节奏。
2020年5月下旬，面对人民币对美元汇率快速升值，金融管理部门及时与市场沟通并采取措施。5月21日召开的国务院金融委会议提出保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定。5月27日召开的全国外汇市场自律机制第七次工作会议强调企业和金融机构都应积极适应汇率双向波动的状态。5月31日，人民银行公告自2021年6月15日起，上调金融机构外汇存款准备金率2个百分点。这些举措意在加强与市场沟通，保持人民币汇率基本稳定。
（五）人民币汇率变化对国际贸易影响有限
我国进出口贸易保持较高增长率，人民币对美元汇率升值的影响没有明显体现。根据海关总署的统计数据，2021年1-5月，我国以人民币计价的进出口金额累计同比增长28.2%，出口金额累计同比增长30.1%，进口金额累计同比增长25.9%。以美元计价的进出口同比增长更高。这种情况出现，是去年同期低基数效应，国内外疫情进度差异，以及人民币汇率总体稳定等多种因素共同促成的。
三、未来人民币汇率走势展望
汇率作为一种相对价格，其未来走势变化受到国内外因素的共同影响。国内外经济形势、国际收支状况和外汇市场变化等因素共同决定人民币汇率走势。展望未来人民币汇率走势，既有支撑因素也有抑制因素，人民币汇率双向波动将成为常态。就短期内而言，人民币汇率有贬值压力；而就中长期而言，人民币汇率有升有贬双向浮动将成为常态，既不会持续升值也不会持续贬值，而是将在合理均衡水平上保持基本稳定。就人民币对美元汇率而言，预计2021年全年大概率保持升值态势，但升值幅度将低于2020年，下半年仍然呈现双向波动态势。
从国际方面看，疫情发展态势仍然面临较大不确定性，仍然是决定经济基本面和宏观经济政策的主导因素。在应对疫情的同时，美国面临社会不平等加剧、系统性种族主义、气候变化等危机与挑战。美联储面对就业率不及预期，容忍短期内通货膨胀率走高，继续实施宽松的货币政策。在疫情应对期间，美国通过财政货币化方式大量释放流动性，货币政策效果边际递减，并且大规模宽松政策的负面外溢效应逐步显现。这是国际上支撑人民币汇率升值的因素。然而，美国经济恢复态势相对好于欧洲国家、更好于日本，下半年可能全面反弹，新兴经济体国家疫情持续得不到较好控制，导致避险情绪提升，加上美元指数目前处于相对较低水平，后续面临上升压力，从而可能推动人民币汇率贬值。
从国内方面看，我国有效统筹疫情防控和经济社会发展，国内产业门类齐全，市场空间较大，经济恢复好于预期也好于国外，经济增长具有较强的韧性，“三新”经济发展态势较好支撑了经济结构调整。宏观经济政策对经济恢复提供必要支持的同时，延续了稳定性，没有“急转弯”也没有放松。良好的宏观经济基本面和政策面以及国际收支等支撑人民币汇率。而经济恢复呈现结构性特点，如上游好于中下游，外需好于内需，生产好于消费等，随着全球疫情逐渐得到控制和供给能力恢复，减少对我国的出口需求，进而可能带来我国经济与主要经济体经济恢复差距趋于收敛。这些可能对人民币汇率带来负面影响。
作为大国开放经济体，我国货币政策需要以我为主，增强人民币汇率的弹性，人民币汇率将更加市场化，提升对人民币汇率涨跌波动的容忍度，以更好地发挥汇率对宏观经济和国际收支的自动稳定器作用。金融机构坚持稳健经营，自身不要炒汇也不要帮助企业炒汇。企业等微观市场主体，预期人民币持续升值或者持续贬值都是非理性行为，而要树立风险中性理念，理性面对汇率涨跌，提升自身汇率风险管理能力，除了通过远期结汇、期权交易等方式主动进行汇率风险对冲外，还可以推动自身国际贸易结算货币多元化，规避单一货币汇率变化风险。
以上是斑马投诉的详细报道，如需了解更多可在评论区下方留言。