最近，野村证券（Nomura Securities）在一份研究报告中就即将于8月召开的美联储公开市场委员会（FOMC）利率会议发表了看法。
报告指出，野村证券预计联邦公开市场委员会将在第四季度宣布减税，最有可能在今年12月，11月宣布减税的可能性也在增加。
野村认为，美联储将在1月份逐步减少债券购买，并持续11个月；抵押贷款支持证券（MBS）购买量的减少将持续六个月。
野村证券还表示，7月的联邦公开市场委员会会议记录可能包括联邦公开市场委员会参与者就减量的技术细节进行的更重要的讨论，包括何时开始、减量的速度，以及是否平等对待购买国债和抵押贷款证券。
考虑到6月和7月的联邦公开市场委员会会议比预期更为艰难，野村证券认为7月的会议记录可能会达成更强烈的共识，并将在不久的将来逐渐形成。
值得注意的是，尽管美联储（Federal Reserve）自7月会议以来的最新讲话延续了鹰派人士呼吁提前减量的主题，但野村证券从核心层面看不到可能在第三季度宣布减量的迹象。此外，一位老学者的会议和通货膨胀很可能是由新冠病毒-19和通货膨胀引起的，这也会阻碍减量。
锥形化的时间、规模和方式是什么？
在7月的联邦公开市场委员会会议后，美联储调整了资产购买的措辞，以承认“经济在实现其目标方面取得了进展。此外，联邦公开市场委员会将继续评估未来会议的进展情况。强调未来会议的重要性表明，讨论至少要到11月才能结束。
在新闻发布会上，美联储主席鲍威尔承认，委员会考虑了在经济状况需要改变时如何调整资产购买的一些考虑因素，包括购买的速度和构成。
自7月会议以来，美联储鹰派显然应该开始占上风。包括布拉德、沃勒、罗森格伦和卡普兰在内的一些鹰派FOMC参与者呼吁加快减量时间表。这些参与者倾向于在9月的联邦公开市场委员会会议上宣布降息，但降息的开始时间和持续时间不同。
特别是布拉德和沃勒，他们都要求在大约5-6个月内完成相对快速的减量过程，而罗森格伦和卡普兰则更为谨慎，要求8-10个月。
然而，除了鹰派之外，联邦公开市场委员会的核心成员，包括克拉里达和布雷纳德，都更有耐心。
在8月4日的一次演讲中，克拉里达重申了7月份联邦公开市场委员会声明中的一些措辞，并承认他可能会支持今年晚些时候宣布的减量。
此外，Brenner Dezhou强调，在对联邦公开市场委员会做出任何最终决定之前，我们需要先看看9月份的就业报告（计划于10月8日发布）。他还指出，自7月联邦公开市场委员会会议以来，由于新冠肺炎的发展，经济崩溃的风险现在更加明显。
此外，博斯蒂克强调，鉴于美联储承诺提前发布减量通知，这可能会带来沟通方面的挑战。这意味着措辞从“未来会议”到“今年晚些时候”的演变可能反映出一种微妙的鹰派转变。
除了核心人员，包括达利、埃文斯和卡什卡里在内的多夫参与者都表示，如果经济进展如预期的那样，将在今年晚些时候宣布减量。这表明，7月份的联邦公开市场委员会会议记录可能反映出一个相对强烈的共识，即今年晚些时候宣布减量可能是合适的，但对于具体时间存在不同的看法。
自7月联邦公开市场委员会（FOMC）会议以来的鹰派声音表明，在会议纪要的讨论中，一组与会者可能会支持或宣布比预期更快的减量。这可能反映在减少开始的时间和进展速度上。当然，有多少人这么说也很重要。
除了最有可能宣布减量的时间外，监控每个参与者考虑的减量规模也很重要，这意味着减量的速度和进度。许多与会者一致认为，在大约10-12个月内逐步开发更为合适，而一些与会者建议支持美联储加快开发，这也增加了美联储掌握开发时机的灵活性。
最后，关于如何减少购买美国国债和抵押贷款证券，野村指出，尽管鲍威尔似乎排除了先减少购买抵押贷款证券的可能性，但他不排除更快地减少抵押贷款证券的可能性。
宏观经济对联邦公开市场委员会会议有何影响？
野村证券认为，尽管7月份非农就业增长强劲，但并未显著加速，这可能会减轻美联储尽快公布税收的压力。此外，7月份核心CPI通胀意外下降德尔塔零售数据的剧烈变化和恶化也阻碍了美联储尽快宣布减量。
鲍威尔在7月的一次新闻发布会上表示，尽管持续不断的新冠肺炎浪潮通常对经济影响不大，但联邦公开市场委员会仍需要监控外出就餐、旅行和学校重新开放的问题。自会议以来，野村证券认为，这些担忧已成为现实，而不是风险。
这次联邦公开市场委员会会议的风险是什么？
野村证券认为，由于6月和7月的联邦公开市场委员会会议比预期更加艰难，该机构认为7月的联邦公开市场委员会会议记录可能显示出比预期更强烈的共识，即尽快开始减量。
在这种情况下，一个强烈的共识可能会导致鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行会议上发表关于削减的关键演讲。
即便如此，经济数据、核心参与者的评论以及“提前通知”的必要性都表明，自9月份以来逐步减少的障碍仍然相对较高。
因此，野村证券认为，我们认为7月FOMC会议纪要将揭示强硬人士的一些不同意见和共识，但核心参与者和鸽派参与者将领导政策的真正实施。