柯尔凯思KCM ：股票是不是到了“力挽狂澜”的时候了？

　　斑马投诉报道：外汇密探财经导航PC端应用上线，下载网址：http://www.fx007004.cyou/download_page/index.html（请在电脑浏览器复制链接打开，并下载应用）在股价下跌的同时，上市公司回购潮也在开启。从目前的效果来看，似乎并没有起到很大的作用。股价大跌不仅不受投资者欢迎，也让上市公司自身焦虑。最典型的就是格力电器。

　　没有人比董小姐更关心格力的股价，这是真的。从高淳资本的引入到跨领域业务的多元化(虽然没有效果)，但面对股价的下跌，董小姐选择了回购。连续三次回购。

　　第一期从2020年4月到今年2月，用了10个月时间回购60亿元。在第二阶段，从今年2月到5月，又有60亿基金被回购。从5月底开始启动第三次回购，计划回购最高不超过150亿。截至9月9日，第三次回购总金额为148.95亿，第三次回购总金额为268.95亿。其中，二期回购部分也被取消。

　　但如此大规模的回购依然没有阻止股价下跌，现实如此骨感，依然是基于二期股份的注销。从年初最高的66.79元(复职)，降至近年来最低的40.16元，降幅达39.96%。

　　面对股价下跌，除了董小姐，中国平安的掌舵人马明哲也坐不住了。9月3日、7日，马明哲以近415万的代价增持8万股。与此同时，平安总经理、联席CEO谢永林、监事会主席孙建义等多位高管增持逾800万元。

　　平安及其高管增持对其股价犹如雨露，并不是说回购对其股价有多大影响，而是回应了社会对平安股价一路下跌的担忧。

　　如果要说今年被吐槽最多的上市公司，中国平安应该是其中的佼佼者。作为价值投资的典范，平安被无数投资者寄予厚望，但其股价表现却令人失望。

　　先不说平安的基本面，毕竟过于复杂的金融业务与宏观经济的相关性很强，只有极少数人能看得透彻。剩下的，更希望靠吐槽来发泄自己的情绪，但效果仅限于此，这也没用。

　　至于平安马明哲增持，公众普遍质疑增持金额。为什么看好增持只有200万？事实上，你不必太担心增持的数量。作为董事长，马明哲增持本身就是一个有希望的信号。

　　更何况平安已经回购了股份，董事长也没必要再增持了。与此同时，还有多家管理层增持，全部都是个人出资，这已经说明了问题。

　　除了格力平安之外，美的集团、中聚高新、永辉超市、正邦科技都回购了自己的股价，但从效果来看对股价的提振作用并不明显。

　　一般来说，回购虽然有利，但也是影响股价波动的外部因素。真正影响大消费股票市场的，是整个市场容量、竞争格局、当前估值水平。

　　03行业增长放缓，成本上升，价值重塑。

　　消费行业今年的市场表现并不完全出人意料。在过去几年以白酒为首的价值投资浪潮中，这类股票早已不在价值投资的范围之内，甚至在去年的市场中，一度处于加速状态。因此，当业绩放缓，消费品市场开始回归理性时，估值也是如此。

　　2021年对于上游资源和原材料来说是大年，但对于下游终端消费市场来说，将大受其害。

　　这表现在今年消费股市场表现低迷，市场预期过于乐观带来的高溢价，以及近年来消费支出低迷。换句话说，整体蛋糕增速仍在放缓。

　　数据显示，2019年上半年，全国居民人均消费支出11471元，比去年同期名义增长18.0%，扣除价格因素实际增长17.4%，比2019年上半年增长11.0%，两年平均增长5.4%。但全国人均可支配收入为17642元，扣除价格因素，两年平均实际增长5.2%。

　　数据已经解释了这个问题。支出比消费增长低2%。虽然全国范围内疫情基本得到控制，但消费者信心并未恢复。

　　去年，与2019年相比，全国人均消费支出水平有所下降，虽然去年整体人均收入有所增长(扣除价格因素后，实际增长为2.1%)。同时，2020年中国社会消费品零售总额将同比下降3.9%。这也是近20年来高速发展的第一次下滑。

　　同时，国家统计局最新数据显示，7月份社会消费品零售总额34925亿元，同比增长8.5%；与2019年7月相比增长7.2%，两年平均增速仅为3.6%。可以证明，虽然目前疫情放缓，但消费品整体市场增长依然缓慢！

　　除了宏观因素外，今年原材料价格上涨对消费品利润也有很大影响。以调味品行业的海天叶巍、中聚高新为例，原材料价格上涨直接影响公司毛利率。

　　海天叶巍上半年毛利率为39.3%，同比下降3.6%；中聚高新更为严重，毛利率直接从42.55%下滑至37.71%，同比下滑4.84%。其预付款项较去年增加323.69%，达到2150万元，主要是由于原材料预付款项增加。

　　同样，光明乳业、甘源食品、恒顺食醋、金子火腿、安吉食品、天威食品、科明食品等。也显示出毛利率的下降。

　　此外，还有一点非常重要。估值过高也是今年调整的一个主要因素。之前的涨幅已经严重透支了未来。最好用巴菲特神父的话来形容:潮水退去，你就知道谁在裸泳。

　　2016年以来，价值投资浪潮迭起，以白酒为代表的大消费开启了长达数年的牛市之旅。

　　直到去年，人们普遍不明白为什么海天叶巍的滚动市盈率达到惊人的114倍，片仔癀和山西汾酒的滚动市盈率接近150倍，这一年，大家才明白，当人们还沉浸在价值投资和核心资产的狂欢中，当他们想要兑现企业业绩的时候，已经太晚了。

　　04已经到了“捡错误的时候”了吗？

　　从目前的基金持仓情况来看，在一季度大幅减仓后，由于整个消费品行业已经回落到一个相对合理的区间，同时基金持仓数量也在二季度出现了回升迹象，部分品种已经开始显现投资价值。

　　从贵州茅台、海天叶巍等中期报告基金持有人数量来看，基金持有人数量在一季度创下新低后，二季度开始大幅增加。其中，贵州茅台持有的基金数量再创新高，较去年底达到2255只。虽然贝尚资本一直处于减持状态，但持有基金数量的增加也显示出机构间的态度分歧，不少机构在二季度开始认为茅台具有投资价值。

　　支撑众多基金二季度布局的一个重要原因是，目前食品饮料行业已经跌到了合理的估值区间。

　　从申万食品加工板块滚动市盈率来看，目前大消费行业处于十年的中心，处于相对合理的位置，已经从去年8月初的最高56.65倍下降到近期平均33.63倍附近，降幅为40.64%。

　　申万食品加工板块主要包括肉制品、调味发酵制品、乳制品和食品，其中食品主要包括三全食品、桃李面包、三只松鼠、洽洽食品等食品。

　　从包括白酒、黄酒、啤酒在内的饮料制造板块的综合滚动市盈率来看，整体估值已经回落到之前估值区间的上沿。与年初滚动市盈率相比，当前数据已从最高接近70倍下降至42.54倍，降幅达39.23%，回归理性。

　　虽然目前整体消费股的估值已经进入相对合理的区间，但随着整个消费市场的增长放缓，相关行业的“内卷化”会更加严重。这一点从海天叶巍实业的年中报告可以看出，竞争环境越来越差，成本上升，价格战拖累毛利率，龙头玩家依然如此，其他竞争对手更惨。

　　短期来看，对于社区团购、直播配送等新兴的营销渠道，虽然能起到一定的作用，但就像是一样的厉害药，两者都强调价格上的优势，更依赖营销费用。当不同渠道出现价格差异时，是检验企业对产品、品牌、渠道控制的时候。

　　可以肯定的是，在未来，消费品市场不会不断增长，市场将趋于更加差异化。只有拥有更好的品牌力、市场议价能力和更高的市场地位，市场才能受到青睐。当然，这也对投资者的研究能力提出了更高的要求。