山海证券ZFX：我们应该如何看待最近一波“氢能热”？

　　斑马投诉报道：外汇密探财经导航PC端应用上线，下载网址：http://www.fx007004.cyou/download_page/index.html（请在电脑浏览器复制链接打开，并下载应用）近期，河北、广东、山东、浙江、北京、上海等全国各省市纷纷在“十四五”规划中提出发展氢能产业，带来了氢能概念股的“上涨声”。我的大a股一直对主题投资充满热情，基于字数越少主题越好的逻辑，“氢能”自然受到追捧。

　　记得上一次“氢能热”是在2019年，当时氢能首次写入《政府工作报告》，提出推进充电、加氢等基础设施建设。历史总是惊人的相似，资本市场迅速掀起了一波氢能热潮。美锦能源(000723)等龙头股。深交所)和熊涛股份(002733。SZ)纷纷飙升，尤其是美锦能源，涨幅最高为5倍。(只是主题回到了最初的起点。)

　　抛开市场情绪的变化，回到氢能本身的基本面。今年是“十四五”开局之年。任何政策计划都会引起市场的广泛关注。它将如何影响氢能的发展？

　　说到氢能，以其零污染、高能量、资源丰富的优势，常被贴上“终极能源”的标签，自然有不少拥护者。尤其是近两年，关于氢能的政策频频出台，不少投资者开始对氢能的未来充满期待，称氢能将与风电、光伏并列世界第三，甚至有理想主义者认为氢能将取代风电、光伏，成为人类“唯一的终极能源”。

　　然而，理想是美好的，现实是骨感的。事实上，自1869年俄罗斯人整理出化学元素周期表，将氢放在周期表的首位以来，人们就从未停止过对氢的研究和利用。然而，氢能的“终极能源”的理想仍然只存在于科幻电影中。当光伏、风电等可再生能源遍布全球时，氢能的应用还处于0-1阶段。

　　如何正视这个问题，首先我们不应该否认市场对氢能的巨大期望，但最重要的是我们绝不能孤立地看待氢能。不是简单粗暴地拿理化参数来比较，要在能源体制改革的背景下讨论氢能和光伏、风电、水电。基于此，我们应该如何看待这波新的“氢能热”？氢能在未来能源改革中扮演什么角色？

　　01熟悉又陌生的氢能。

　　初中化学课本里有一个简单而经典的化学反应:水通电后产生氢和氧，氢燃烧后回到水中。整个过程没有副产品。同时，氢的热值是化学燃料中最高的。同等质量下，氢的热值约为汽油的3.3倍，天然气的3.4倍，煤的6.8倍。

　　更令人惊讶的是，氢资源极其丰富且容易获得。大多数氢以水的形式存在于自然界。地球表面约71%被水覆盖，氢气无处不在，取之不尽用之不竭。

　　氢气有这么多优点，制氢的原理只有初中文化才能理解，那么为什么在我们的日常生活中很少使用呢？用氢气替代传统化石燃料看似是最完美的解决方案，但实际上很难大规模使用。

　　客观来说，氢能对于普通人来说是一种熟悉却陌生的能源。毕竟，我们的生活场景与氢能几乎没有交集。大多数人能想到的是，电视上说氢能可以用于火箭发射的推力。

　　02理想与现实的差距。

　　1.氢气从哪里来？

　　大多数人可能不知道，但中国是一个氢生产大国。2020年，中国氢气产量突破2500万吨，连续多年位居世界第一。为什么要担心氢的来源？

　　事实上，虽然中国的氢气总量很大，但大部分是不环保的灰氢和蓝氢。所谓灰氢，是指以化石能源为原料，通过甲烷蒸汽重整或自热重整产生的氢气，具有较高的碳排放。蓝氢在灰氢的基础上，通过碳捕获或碳封存的方式处理生产过程中产生的二氧化碳。由此可以理解，蓝氢和灰氢都不是真正的清洁能源。

　　只有用可再生能源电解水获得的氢气才能实现零排放，在业内常被称为“绿氢”，但每年的绿氢产量只有100万吨左右，占比不到5%。毕竟是因为电解水制氢成本太高。

　　毫无疑问，氢气环保、资源丰富，是一种理想的清洁能源。没有充足的绿氢供应，意味着源头问题没有解决，自然下游的各种应用环节处处受限，氢能的理想成为空中楼阁。

　　2.氢气可以给谁用？

　　假设我们解决了问题1，那么问题2就是“氢气可以给谁用？”。

　　氢能未来发展最有前景的场景之一是交通领域的燃料电池汽车，但燃料电池汽车也处于商业化的早期阶段。正如我们在“今天的氢燃料电池相当于10年前的锂电池”报告中所述，氢燃料电池在应用中还存在一些问题，如系统成本高、使用成本高、加氢站建设成本高。

　　中国对氢燃料电池的定位是对电气化的补充。毕竟制氢的电价不可能比充电便宜。另外，氢燃料电池的效率没有锂电池高，所以凡是能用电的地方，氢能源都无法替代。未来氢燃料电池将主要应用于难以实现电气化的商用车领域，如重型卡车、长途客车、航空等。

　　截至2020年底，我国氢燃料电池汽车保有量约为7350辆。据估计，这些车辆每年的氢气消耗量仅在3-6万吨左右，占比不到1%。相反，化学工业对氢气的需求最大，约占90%。但我国氢燃料电池汽车产业处于起步阶段，对氢气的需求不足以支撑氢能的进一步发展。因此，虽然国内氢气产量居世界第一，但行业增速一直徘徊在较低水平，下游需求还没有上来，供给没有动能。

　　3.氢气是如何到达终点的？

　　即使解决了氢源问题，氢的运输也面临着挑战。氢是元素周期表第一位最轻的元素，也是最轻的气体。其密度极高，且脾气火爆(易燃易爆)，导致运输成本较高。目前广泛采用长管拖车储存和运输高压气态氢。

　　未来最理想的氢气运输方式是管道输气，类似于天然气运输。但是国内水平还是比较落后的。截至2019年，美国约有2600公里的氢气管道，欧洲约有1598公里。然而，中国的氢气管道仍处于“100公里”水平，总里程约为400公里。

　　从产业链来看，氢能从生产、运输到使用的各个环节都还存在约束，还处于商业化初期。这种燃料电池的国家补贴政策，与之前的光伏、风电、新能源汽车等行业有着明显的不同。氢燃料电池采用“以奖代补”的支持方案，要求符合条件的城市群申报燃料电池发展项目。只有当国家认为你的地方适合发展氢燃料电池产业时，才会同意你的申报？

　　形势不容乐观。此外，我国氢能产业仍以中小企业和民营企业为主。R&D投资通常只有1亿元的水平，盈利水平较弱，大部分依靠国家补贴。事实上，氢能的推广应用离不开能源巨头的参与，但从规划来看，进入氢能的行业巨头屈指可数，参与度有限。在这一点上，不难理解为什么所谓的终极能量迟迟不动。