IC Markets对宏观经济学理论John Hicks的研究

IC Markets最近花了些时间研究宏观经济学理论，对John Hicks这个人很感兴趣，鉴于他在将凯恩斯融入主流经济学领域的重要作用，回看他的学术经历会对主流经济学有更深刻的理解。

他曾经在1989年出版的《A Market Theory of Money》里写道：“在1935年写了那篇《Simplifying》后，我对其他领域失去了兴趣，一直在同一领域不断探索，直到1962年写出了《Liquidity》”。 在回看自己那篇1937年的著名的《Mr. Keynes and the ‘Classics’; a Suggested Interpretation》时，Hicks意识到了当时没有正确地讲凯恩斯想表达的描绘出来。

1967年Hicks的论文《Critical Essays in Monetary Theory》开始将关注点放在经济活动中的信用身上，聚焦在信用体系自身的不稳定性上。基于此，Hicks在论文中明确了中央银行需要调控信用的角色，并且判断中央银行的调控操作需要根据经济环境的实际情况相机抉择，而不是根据某些机械的规则。

Hicks在1935年的那篇文章其实想把每个人都看成一张资产负债表，根据对未来不确定性的预期通过调整收入与支出、借债与偿还的关系来调整自己资产端的结构。而这种调整面临的主要约束是在不同资产类型之间切换的成本。

沿着上述思路，30年后，Hicks除了把资产端划分：Running Assets，Reserve Assets，Investment Assets外，更加强调了交易中介（middlemen）的作用。并且直接点出了宏观经济学模型的问题：无论是金融市场（还是其他商品市场），人们总天然地认为存在着这样的交易中介，使得价格能够保持在均衡价格，但实际的经济运行活动可能并非如此。

所以从Hicks 1969年的书开始，他把交易中介放在了极其重要的位置，并且把这种依靠交易中介的经济组织方式称为Mercantile Economy。在他1989年的最后一本书里，他把交易中介归为投机型做市商。不论是在实体经济还是金融市场中，这些交易中介的作用是利用自身的资产负债表（通过积累或者释放的方式）来吸收做市商品（金融资产）需求与供给上的不平衡。不能忽视的一个问题是：这些交易中介需要利润，而利润的来源是买卖价差与他们融资成本的差额部分。

John Hicks对于交易中介资产负债表的视角在当代的研究中已经有了广泛应用。以抛补利率平价（CIP）为例，Wenxin Du及Jesse Schreger在NBER最新的工作论文表明：CIP在07/09年金融危机后明显偏离。而套利理论应该保证CIP成立，因为直接借入美元与持有外币然后通过FX swap借入美元的成本应该相同。但是，危机后CIP显著偏离。