美联储宣布加息对中国有哪些影响

　　美联储宣布加息对中国有哪些影响

　　今年以来，全球诸多央行开启或加速加息进程。6月6日当周，印度、澳大利亚再次开启新的加息周期。欧洲央行也宣布终结量宽，将于7月加息。

　　美联储宣布加息75个基点第二天，英国和瑞士跟进。英格兰银行与瑞士国家银行于当地时间6月16日分别宣布加息25个基点和50基点。英格兰银行将基准利率从1%上调至1.25%，这是去年12月以来英国央行连续第五次加息。瑞士央行意外将政策利率从-0.75%上调至-0.25%，这是7年来首次调整利率。日本央行则在6月17日宣布继续维持超宽松货币政策。

　　6月15日，中国人民银行公告，为维护银行体系流动性合理充裕，开展2000亿元中期借贷便利（MLF）操作和100亿元公开市场逆回购操作，中标利率均不变。1月17日，央行将一年期MLF利率和7天期逆回购利率均下调10BP至2.85%和2.10%。

　　继今年3月增量平价续做之后，MLF在4月、5月和6月均保持等量平价续做。从操作利率上看，MLF操作利率已连续5个月保持不变，也就是说未有降息。

　　陈东认为，中国央行能够坚持相对来说比较稳健的货币政策是独树一帜的，而且是一种负责任的态度。这种政策立场有益于中国经济的长期稳定发展，至少不会加剧全球通胀。

　　中国银行研究院高级研究员王有鑫认为，从目前美国通胀走势看，美联储在9月以前都将以更大的力度和更快的节奏收紧货币政策，这将对全球跨境资本流动和汇率市场带来持续的扰动，因此，三季度金融市场的波动风险将更加值得关注。但考虑到中国拥有较大规模的外汇储备，对外贸易仍然保持较大的顺差，以及我国跨境资本流动宏观审慎政策工具体系不断完善，监管机构拥有充足的政策工具在市场形势发生较大变化时实施逆周期调控，因此，国内金融市场整体风险可控。

　　东方金诚认为，近期美债收益率冲高，中美利差倒挂幅度扩大，美元升值给人民币带来一定贬值压力。

　　A股方面，安信证券研报称，对于外部因素，美股紧缩交易持续，A股预计将维持“以内为主”，负面冲击将较此前明显减弱。总结来说，对于当前四大主线“稳增长、高景气、疫后修复、全球通胀”，建议心向光明，更倾向于未来行情演绎依然遵循“稳增长兑现，高景气转机”的交易逻辑。需要提醒的是，随着稳增长政策推动，提振消费，尤其是耐用品消费，例如汽车会成为稳增长的重要措施。

　　华安证券认为，内疫情外紧缩扰动犹存，但盈利支撑、政策保障，市场有望震荡向上。下半年A股最大的支撑来自于企业盈利随增长底部回升而大幅改善，最大的制约来自于对美国经济衰退担忧引发美股调整进而抑制A股风险偏好。内部盈利强支撑叠加贯穿全年的稳增长政策，有望推动市场震荡上行。

　　消费是中国经济压舱石，也是疫情冲击的重灾区。5月经济数据显示，总量经济指标中，社零表现最差。因此，消费复苏情况对下半年经济回升有重要意义。6月全国经济全面复工复产，6.18电商促销是消费复苏情况第一个重要观测点。虽然6月经济数据我们要等到7月中旬才能看到，但2020和2021年6.18促销对当月社零数据的影响也值得参考。

　　数据显示，疫情时期6.18对当月消费有明显的促进作用。2020年6月社零当月同比为-1.0%，比5月加快2个百分点。2021年6月社零当月为5.3%，比5月加快0.9个百分点。其中，2020和2021年6月线上零售增速分别为19%和16.4%，较上期分别加快3.4和2.7个百分点。6.18明显提高了当月实物商品线上零售占比，2020和2021年6月网购占比均为29%，比5月有明显提高。

　　不过6.18电商促销往往会透支年内消费需求，2020和2021年6月网购增速都是全年最高点，而疫情前其他月份网购增速与6月差距不大。并且，2020和2021年6.18网购增速明显低于疫情前的水平，比如2017年6月网购当月同比增速高达49.8%。

　　另外，从2020年和2021年的数据对比看，2021年电商促销对消费的拉动作用弱于2020年。一是2020年双11的影响力明显大于2021年，二是2020年电商促销月网购同比高于2021年，三是电商促销后网购增速回落速度2021年快于2020年。总之，随着疫情的持续扰动，居民消费能力在下降且对价格敏感性上升。

　　我们预计今年6.18还是会对当月社零网购数据有明显的拉动作用，但这只是一次性的脉冲影响，而且脉冲高度可能也是近年6月的最低水平。需要关注的是当前消费刺激政策能否对冲一部分收入和就业对居民消费能力的负面影响。

　　美联储迫于通胀压力，加码加息至75BP，推动联邦基金利率升至1.7%。考虑到7天逆回购为人民银行价格型调控的政策工具，当前中美政策利率已收窄至52BP，逼近2018年末的历史低位。如果联储下次加息仍为75BP，中美政策利率将首次出现“倒挂”现象。若按此次发布的点阵图预计，年末联储将加息至3.4%，中美政策利率“倒挂”将进一步加剧。

　　中美政策利率的“倒挂”将巩固中美利差“倒挂”形势，对人民币汇率产生贬值压力。2018-2019年，中美政策利率缺口从85BP收窄为15BP，同期人民币汇率贬值10.2%。此次中美政策利差收敛速度超出以往，将给人民币汇率带来更大的贬值压力。对此，4月人民币汇率已快速走贬。随着联储加息加码，人民币汇率或将掀起新一轮贬值趋势。

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