全球危机可能性较低，美国加息冲击这三类国家

　　全球多个国家的债市集体巨震，令人不得不担忧，此轮加息的连锁反应是否会引起一次全球性的债市危机。

　　对于这一疑问，汝平认为全球性债市危机不会发生。“长期通胀是解决高债务的无声息的方法,央行处理通胀不缺手段。通缩才是高债务的大敌，进入负利率很难摆脱。”

　　朱超平也有相似看法，他认为，全球债市在短期面临较大的调整压力，但是发生全球性危机的可能性较低。一方面，美国经济在今年仍有望保持增长，为信用债提供一定的缓冲，市场不会出现2020年初信用息差超过1000个基点的极端情形。另一方面，根据美联储给出的加息路线图，在2022年至2023年利率上行后，2024年可能开始降息。加上投资者对经济衰退的担忧，可能在今年晚些时候提升长久期利率债的吸引力。

　　朱超平表示，市场在经历下跌后，投资者可以在较高的收益率水平达到风险收益平衡，不太可能出现类似2008年或2020年初无差别抛售的情况。

　　也有机构认为，本轮强加息主要冲击的会是进口依赖型、高债务型或单一经济型的国家。财通基金分析称，美国本轮强加息主要冲击这样几类国家：

　　一是日本这类资源及原材料高度依赖进口的国家。

　　二是经济增长乏力、财政实力较脆弱的如意大利、西班牙、希腊等国家。

　　三是外债高、经济结构相对单一的土耳其和拉美部分国家。直接体现将会在债务成本冲击和滚续压力方面。

　　如何应对债市巨震？机构操作均趋于谨慎

　　不可否认，海外的通胀高企、流动性快速收缩、经济动能放缓正在增加全球金融系统的脆弱性，面对全球市场巨震，债券投资该如何应对？资产配置该何去何从？

　　海外方面，经济衰退的预期使得债券违约风险急剧提高，彭博美国企业高收益指数显示，截至6月16日，质量较低的美国垃圾级公司债券与美国国债的利差已经上升至508个基点，这是自2020年11月以来首次超过500个基点，利差上升意味着违约率也会随之升高。

　　在这一市场担忧下，投资者开始纷纷撤离债券基金。据金融数据提供商EPFR数据，在截至6月15日的一周，高达66亿美元的资金从美国垃圾级的高收益债券基金中撤出，投资级债券基金的资金流出量达到21亿美元，创下2021年4月以来的最大单周流出纪录。

　　瑞银建议，目前持有股票以及高收益级债券的投资者可考虑配置更具有韧性的投资级债券，看好AA或A级投资级债券，尤其是经济低迷时运营表现仍保持良好的企业所发行的债券，如受全球增长放慢影响较小的企业。“在目前通胀持续高企的情况下，投资者可以赚取到期收益率，即便利率大幅上升，投资级债券仍可能跑赢风险较高的股票或债券。”瑞银称。

　　朱超平指出，下半年需要综合考虑收益率上行的幅度和经济放缓的节奏，如果收益率上行较快，同时经济下行压力加大，特别是美国的失业率出现抬头的趋势时，可以考虑逐步买入长久期的国债和投资级信用债。另外，收益率较高的高评级中资美元债、亚洲美元利率债也可以提供较好的风险补偿后收益。

　　国内方面，虽然目前债市相比海外未发生巨大波动，仅处于弱势震荡的趋势，但基金经理普遍持有较为谨慎的看法。

　　上海某固收+基金经理向记者表示，随着国内市场下半年稳增长政策生效，宽信用加强向实体经济传导，债市收益率易升难降，债券部分整体机会不大，性价比不高。据其透露，他在提高权益仓位的同时小幅减少了债券仓位，目前投资组合维持了短久期配置，以期限一年以内的短债为主，主要投资目标是获得稳定的票息收益。

　　“下半年债市投资以防守操作为主，缩短久期，以短债票息打底，长中端债券阶段性灵活把握机会，需要尤其注重安全性和流动性。”长城基金固收投资部总经理、基金经理邹德立也表达了类似的观点。

　　财通基金总结认为，债市短期转熊的概率不大，但下行空间有限，后市或不支持长久期策略。其中，短端受资金价格低位和资产荒支撑，料将维持低位；长端下行空间有限，现在制约长端收益率的核心问题仍是对疫情接近结束和弱基本面改善预期程度的定价问题，随着稳增长的发力，经济修复是确定性的，长端的定价核心将重回宽信用与基本面预期和实际走势。

　　也有基金经理建议关注一些短期的交易性机会。例如，程瑶表示，自己下半年会以信用债配置策略为主，可以关注利率超调后的交易性机会；嘉实超短债基金经理李金灿也表示，自5月下旬以来，已有部分利空因素陆续兑现，推动收益率上行至接近2.8%的点位，6月下半月到7月债市或有一定的交易性机会，可进行关注。

　　从相对资产配置的角度来看，景顺亚太区（日本除外）全球市场策略师赵耀庭坦言，基本情景预期引导我们降低风险，略微偏重股票，广泛、多元化地投资股票、固定收益及另类投资是明智之举。

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